中国巨石2018年一季报点评:收入劲增,高成长与高盈利能力兼备

公司报告期内业绩同比增长31.2%,EPS0.21元

2018年1-3月公司实现营业收入24.9亿元,同比增长34.2%;营业成本17.7亿元,同比增长33.2%;营业利润7.29亿元,同比增长34.9%;归属上市公司股东净利润6.2亿元,同比增长31.2%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.1亿元,同比增长35.7%;EPS0.21元。

毛利率有所下降,因成本上涨、去年同期价格基数较高等所致

报告期内公司综合毛利率45.3%,同比-1.8pct;销售费率3.9%(同比+0.03pct),管理费率6.1%(同比-2.3pct),财务费率4.9%(同比-0.26pct);期间费率15%(同比-2.5pct)。报告期内毛利率小幅下降为多重因素所致,2017年一季度玻纤产品价格基数较高,而环保等引致叶腊矿石等原材料价格上涨,人民币升值亦导致出口业务毛利率有所下降,但总体仍保持高盈利能力。2018年一季度,公司已着手对各类玻纤产品提价,总体幅度6%左右,预计提价效果将于二季度显现,毛利率有望回升;叠加产销量提升,看好公司营收及利润继续快速增长。

盈利预测与投资建议

公司一季报印证我们对于其产能释放之下营收增速加快的判断。当前玻纤行业面临供需紧平衡:国内热塑、电子纱等需求增速加快,国外欧美等发达国家经济复苏需求向好,供给端,国内淘汰落后产能,新产能集中在中国巨石等优势企业。

中国巨石具备技术、成本控制、产能规模等优势,产销量有望延续快速增长态势,且玻纤产品价格上涨,预计18年2季度价格因素对于营收增速的贡献加强。中长期战略来看,巨石前瞻性产能布局业内领先,结构上高端纱占比提高,国内智能制造基地,以及美、印基地投产等将助力公司持续成长。我们维持公司18-20年EPS分别为1.06、1.28、1.40元的盈利预测,维持目标价21.2元,维持“买入”评级。

风险提示:行业高景气度之下存在产能无序扩张风险;公司出口业务占比大,汇率波动可能导致汇兑损失;海外市场存在提高贸易壁垒风险等。