博世科2017年报及2018年1季报点评:业绩加速增长,订单充裕支撑持续向好

事件:博世科(300422)发布2017年报及2018年1季报,2017年实现营业收入14.69亿元,同比增长77.15%,实现归母净利润1.47亿元,同比增长134.06%,每10股派0.42元;2018年1季度实现营业收入5.20亿元,同比增长140.82%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长270.82%。

点评:

业绩加速增长,订单充裕支撑持续向好。2017年公司环境综合治理业务收入占比94.23%,同比增长68.68%,其中水污染治理收入同比增长144%、土壤修复收入同比增长41%。专业技术服务收入占比5.23%,同比增长907.14%;项目运营开始取得收入,占比0.54%。2018年1季度水污染治理、土壤修复、专业技术服务收入继续高增长,分别同比增长253%、93%、268%。截至目前公司在手订单达122亿元,其中水污染治理订单101亿元,能支撑后续业绩继续实现高增长。4.3亿元可转债获得证监会核准,顺利发行有助于保障项目实施和缓解资金压力。

污水处理领域业务布局齐全,有望继续快速增长。近年来公司快速拓展市政污水处理、黑臭水体修复和流域治理,该领域订单和收入均实现快速增长。生态环境部联合住建部将于5月初启动2018年黑臭水体整治环境保护专项行动,确保完成“到2020年我国地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内”的目标,有望加快该领域订单释放和治理进度,预计2018年公司在黑臭水体治理领域的PPP业务仍将获得快速增长。在乡村振兴战略的推动下,公司在乡镇污水处理领域也实现突破,未来几年有望分羹农村环境整治市场。

土壤修复业务静待市场放量。公司属于国内少有的土壤修复专业企业之一,拥有技术储备和综合服务优势。2017年初收购加拿大瑞美达克土壤修复公司,布局油田污染处置及地下水修复领域。后续土壤修复方面相关政策逐步完善有助于加快市场释放,未来5年有望逐步进入放量增长期。

一站式环境治理服务平台有助于PPP项目拓展。2017年公司环境服务板块形成了以环境设计咨询、环评、检测三大功能的环境服务业平台,打通公司检测、环评、设计咨询、工程实施、投融资运营的全产业链。截至目前已实现布局15个省份的分支机构共18个,夯实产业链前端优势的同时,新增轻资产业务的利润增长点。

投资建议:维持“推荐”评级。预计2018-2019年EPS分别为0.73元、1.17元,对应PE21倍、13倍。公司是PPP弹性标的,小市值高成长,目前估值偏低,维持推荐评级。

风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、回款风险。