美年健康:慈铭并表显著增厚业绩,体检龙头高速成长

美年健康发布2017年年报:实现营业收入62.33亿元,同比增长102.25%;归母净利润6.14亿元、归母扣非净利润5.32亿元,分别比同期增长81.11%、71.33%。公司同时发布利润分配预案:每10股派发现金红利0.50元(含税),以资本公积金每10股转增2股。

内生高速增长,慈铭并表显著增厚业绩。2017年慈铭收入16.09亿,同比增长30.60%,净利润1.65亿,同比增长32.82%,扣除并表影响,母公司2017年收入46.24亿元,净利润4.49亿元,分别同比增长50.04%和47.4%。公司内生增长连续四年保持50%左右的增速,经营优异。

体检中心持续布局+客单价提升带动公司业绩持续高速增长。目前,公司覆盖32个省市自治区、215个核心城市,现已布局400余家体检中心(其中:美年健康控股146家、参股155家、在建超过100家;慈铭体检控股60家、参股5家;美兆体检控股2家、参股3家;奥亚体检参股7家),全年体检人次超过2160万。公司预计2020年底达成1000家分院的战略目标,预计2021年将服务超过1亿人次。公司在不断巩固和发展团检市场的同时,积极拓展个检和增值服务市场空间,2018年计划平均客单价提升10%,团检和个检比例提升至70%:30%。

体检中心的持续布局以及公司客单价的持续提升将带动公司未来2-3年业绩持续高速增长。

平台入口价值逐步体现,大健康生态圈初具雏形。公司以健康体检作为入口,不断推出具有创新性的增值业务,依托海量精准大数据入口平台优势,不断加强在人工智能,基因检测、肿瘤早筛,智能诊断、健康服务、健康保险等核心赛道的控制力,进一步巩固专业体检领域的标准、技术和数据壁垒,形成最具潜力的大健康产业集群和核心生态圈。平台入口价值逐步体现,未来发展空间巨大。

盈利预测:预计公司2018-2020年EPS为0.35元、0.51元、0.73元,对应PE为76X、52X、37X,维持“增持”评级。

风险提示:门店扩张及盈利不及预期、管理及整合效率不及预期等。