关于近期A股调整的思考:待到柳暗花明时

近日市场有所调整,其中上证综指创年内新低,创业板单日下挫3%,跌破年线位置。具体行业层面,今日成长股领跌,钢铁、银行、农林牧渔、非银、家电等跌幅相对较小。我们认为近期市场调整主要是贸易战担忧加剧、存款利率上限放开等因素对情绪面的影响,经济基本面数据表现尚可,未来MSCI资金流入对股市构成一定支撑,维持A股市场结构性机会仍存的判断,但考虑到上证50、沪深300、创业板指等重要指数均处于年线附近,短期可能仍会有所波动。 我们认为近期市场主要受到以下几个重要因素的影响:

贸易战方面:中兴通讯遭出口管制,贸易战担忧加剧。中兴通讯遭受出口管制不能简单理解为一个孤立事件,而是中美贸易战风波的一部分6月301调查关税结果正式实施之前,中美双方都将处于谈判博弈的时间窗口,中美贸易摩擦演绎将对市场构成持续扰动。

消息层面:存款利率上限放开引发市场波动。当前时点放开存款利率上限主要出于存款利率与金融市场利率双轨利差的纠偏,央行更多会循序渐进的逐渐放开,可能会先逐渐提高10%或一定的上限比例,或者先放开大额存单的上限。短期对银行的净利润构成一定负面影响,但相对可控;长期在表外回归表内的背景下,银行的潜在风险在下降,对银行估值起到一定的提升作用。

经济层面:经济预期差有所波动。周末公布的偏弱的货币信贷数据引发经济下行压力的担忧,但3月公布的其他经济数据整体表现平稳,经济增长仍存在一定韧性。3月底4月初新开工逐渐恢复常态,4月后续中微观数据表现值得持续关注

资金层面:关注MSCI的资金流入。近期沪深港通北上资金连续多日出现净流入,北上资金的“抄底”意愿有所抬升。6月1日,A股将正式被纳入MSCI新兴市场指数,确定正式纳入的A股公司名单将于5月中旬公布。根据MSCI的进度安排,A股首次纳入分6月1日和9月3日两次完成,当前共计有超过1.5万亿美元资产以MSCI新兴市场指数为基准,静态估算正式纳入MSCI后资金流入约700亿元。 行业配置层面,建议在一季报密集公布期相对淡化风格,聚焦业绩基本面。一方面,今年风格偏向成长,但短期躁动后将会有所分化,建议在成长股中精选优质细分板块及个股;另一方面,近期蓝筹股有所调整,沪深300估值接近16年年初底部的低点,随着延迟的开工旺季到来及MSCI临近的事件催化,周期价值板块可能迎来一个相对较好的配置时点。

成长股建议聚焦优质“新蓝筹”:创业板一季报业绩表现较好,但中报仍面临商誉减值计提的风险,关注细分景气行业及优质个股。看好一级行业中的军工、新能源,此外关注贸易战背景下国产替代的投资机会,包括计算机、电子、医药等相关子行业,并结合业绩情况精选优质标的。

周期股短期或存预期差修复的机会:周期板块大的机会或已结束,但仍存阶段性机会,特别是悲观预期逐渐消化后可能会有所反弹。建议关注有色(贵金属、钴、镍、铜)、原油产业链、钢铁、电力等行业。

金融消费等价值板块有望迎来修复窗口,关注优质价值龙头:金融业对外开放步伐有所加快,正式纳入MSCI有望增加外资流入,上述政策变化及资金进场利好价值蓝筹表现。前期金融消费板块经历一波调整,部分优质价值龙头的估值从国际视角看并不太贵,可能逐渐迎来相对较好的配置时点。

风险提示:贸易战升级超预期;中国经济超预期下滑风险