平高电气年报点评:17年盈利下滑,18年着力优化产业布局

2017年,公司营业收入同比增长1.02%至89.60亿元,归属股东净利润同比下降48.3%至6.31亿元,实现EPS 0.46元。业绩小幅低预期。特高压建设放缓,对2017年业绩有一定冲击我们认为,部分特高压项目建设推迟,对公司2017年经营有一定冲击。2017年共有33间隔特高压GIS 确认收入,涉及蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、榆横-潍坊、上海庙-山东、榆横站横山电厂、榆横站赵石畔电厂、山东临沂换流站、陕西榆能横山等项目,对比2016年确认收入的31间隔特高压GIS 业务量,同比增量较小。2017年,为公司营业收入贡献56.2%的高压板块,收入同比下降7.97%至50.39亿元。受产品结构变化、产品售价下降、原材料价格上涨等因素影响,高压板块毛利率同比减少9.19个百分点至24.7%。

优化产业布局与加快推进国际化进程,被纳入2018年经营计划从年报披露的2018年经营计划来看,公司将着力全面提升高压常规产品竞争力和市场占有率,全面优化配电网业务板块的经营;在海外市场,努力实现“一带一路”沿线市场更大突破,按照“一国一情一策”实施针对性营销,巩固波兰、印度、老挝等优势市场,辐射周边市场,“以EPC+融资”模式开发欧洲新能源项目。公司2017年于海外市场实现收入11.57亿元,同比增长24.0%,对当期主营业务收入贡献为13.2%。我们预计,如海外业务推进顺利,这一比例将于未来数年逐步提高,至2020年达到18%左右。

维持“增持”评级我们预计,2018~2020年公司将实现归属股东净利润6.70亿元、7.62亿元、8.10亿元,对应EPS 0.49元、0.56元、0.60元,以及17.8倍、15.6倍、14.7倍P/E。我们对利润总额的预判(8.28亿元)高于公司经营计划指标(5-6亿元)。

风险提示

特高压建设进一步放缓;成本费用管控与海外业务推进或低预期;整体盈利水平改善程度或低于我们的预期。