华力创通:通导一体化龙头,确定性受益卫星应用腾飞

公司深耕军民融合,未来成长空间确定:公司是优质军民融合企业,拥有卫星导航、卫星通信、雷达信号处理、仿真测试等多个优势主业。2015年以来,公司积极拓展下游民用领域,将军用高新技术进行民用转化。近年来,公司各项传统业务发展稳健,卫星应用关键行业开始走出前期培育,即将迈入业绩转折年。同时,随着产品市场的进一步打开与公司经营效率的持续改善,公司盈利能力将实现快速提高。

前瞻布局卫星应用产业,正大步迈入收获期:公司是最早一批进入我国“天通卫星”研制的单位,曾多次深度参与国家重大任务,已突破通导一体化技术,在芯片与终端研制上具备绝对竞争优势;公司在北斗领域进行多点布局,着重打造国防军工、精准农业、安全监测及民用航空等特色应用。当下我国正处于卫星产业腾飞的时点,根据测算,未来五年天通卫星终端将对应国内约250亿的市场需求;2020年北斗民用市场有望超2,000亿。我们认为,公司作为国内通导一体化龙头,将确定性受益“天通”的商用开启与北斗“标配化”的快速推进。

收购明伟万盛切入轨交,形成“技术+客户”协同:2017年4月,公司收购拥有城轨安全门系统、能力回收装置业务的优质企业--明伟万盛,快速切入景气轨交应用。此外,借助明伟万盛的客户资源,公司有望将北斗、卫星移动通信及仿真测试业务拓展至轨交领域,实现“1+1>2”的跨越式发展。

投资建议

我们认为,公司是卫星应用领域龙头,在技术与市场上具备绝对优势,将随我国“天通”的商用开启与北斗“标配化”推进迈入高成长通道。

估值

我们预计公司2017-2019年有望实现营业收入5.71/10.68/15.13亿元,同比增速36.5%/86.9%/41.7%;归母净利润0.85/1.78/2.60亿元,同比增速65.8%/110.7%/45.7%。公司当前股价对应摊薄后82X17PE、39X18PE和27X19PE,我们给予公司首次“买入”评级,6-12个月目标价15元。

风险

北斗系统规模应用推动不及预期;天通卫星商用进展慢于预期;收购标的与公司业务协同不及预期;公司应收账款较大的风险;限售股解禁风险。