旗滨集团:盈利大幅提升,行业有望进一步超预期

收入增长8.96%,净利润增长36.83%,并拟10派3元。

2017年旗滨集团共实现营业收入75.85亿元,同比增长8.96%,实现营业利润13.49亿元,同比增长47.49%,实现归母净利润11.43亿元,同比增长36.83%,EPS为0.446元/股,整体符合预期;并拟每10股转派发现金红利3元(含税),分红率大超预期。

价格提升驱动业绩增长,成本顺利转嫁进一步提升毛利。

2017年公司生产各种玻璃10292万重箱,同比下滑8.5%,销售10329万重箱,同比下滑9.7%,产销双降主因年内3条生产线(漳州一线、长兴一线和醴陵五线)冷修升级改造所致。受益行业供需关系改善,玻璃价格保持高位并稳中有升,是公司业绩增长的核心原因,17年公司箱价格达74.1元/重箱,箱成本达51.2元/重箱,箱毛利达23元/重箱,分别较上年同期提升约15元、10元和5.7元,其中成本上涨主因纯碱价格上升;箱费用9.1元/重箱,较上年同期提升约0.4元,主因股权激励成本摊销增加管理费用1亿元;箱净利约11.1元/重箱,较去年同期提升约3.8元。

深加工业务稳步推进,海外市场顺利扩张。

16年三季度之后,公司加大新项目建设,促进产业转型升级。浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃深加工项目建设进展顺利,将相继建成投入试运行;马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线建成并投入商业化运营;郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设;漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨三条生产线技术改造升级进展顺利,目前漳州旗滨和长兴旗滨已点火复产。公司核心竞争力不断提升,综合实力进一步增强。

估值安全边际高,行业有望进一步超预期,维持“买入”评级。

17年以来玻璃行业运行持续超出市场预期,我们预计18年玻璃需求受益地产竣工稳增无忧,同时考虑到环保升级持续掣肘玻璃供给和冷修周期高峰叠加,行业供给有进一步超预期收缩的可能,而产能收缩后,玻璃企业还有望获得下游产品涨价和上游原材料纯碱跌价的双重收益。我们预计公司18-20年EPS分别为0.76/0.91/1.12元/股,对应PE为7.3/6.1/5.0x,维持“买入”评级。