中国中车:业绩符合预期,在手订单同比增长近30%

业绩符合预期,派息率上升

中国中车2017年实现收入2070.4亿人民币,同比下降7.6%;归母净利润108.0亿人民币,同比下降4.4%;每股收益0.38元人民币。公司拟派发末期股息每股0.21元人民币,派息比例上升至46.3%。

在手订单饱满,同比增长近30%

2017年,公司实现机车销量960台,客车103辆,动车组344标准列,货车51473辆,城轨地铁6298辆。截至2017年底,公司总在手订单2434亿元,同比增长29.4%;其中机车258亿,动车组507亿,客车41亿,城轨业务1383亿,货车53亿,新产业及其他192亿元。饱满的订单为公司未来业绩提供了坚实保障。

18年国家铁路计划投资金额下降,但铁路设备需求仍将随通车里程增长

2018年铁总计划安排固定资产投资7320亿,较上一年的8000亿略有下滑,但随着全国高速铁路进入集中通车期,2017-2020年高速铁路年通车里程将逐年快速上升,拉动动车组需求增加。此外,2018年初铁总还进行了多次机车和货车大规模招标。因此我们认为,2018年的铁路招标前景有望好于预期;随着招标预测的逐渐兑现,行业将逐渐扭转目前较低的预期。

城轨地铁市场仍然维持高速增长

发改委近期出台文件提高建设城轨地铁城市门槛,我们认为有利于避免一拥而上的超前发展。名义上,之前规划建设地铁的45各城市中有大约14个城市不再符合标准,但这些城市的地铁规划建设规模本身较小,约占整体规划的10%左右,且项目未开工。就“十三五”期间建设通车的线路而言,均不会受到此次发改委文件的影响,因此我们无需调整对行业中短期的预测,仍然维持行业“十三五”期间需求快速增长的判断不变。

维持“增持”评级

根据铁总投资计划变化,结合公司年度业绩情况,我们小幅下调公司2018-2020年收入预测至2307.9亿、2521.4亿、2712.5亿人民币,下调净利润预测至129.8亿、146.6亿、162.2亿人民币,对应EPS分别为0.45元、0.51元、0.57元人民币。随盈利预测下调公司目标价至7.80港元,对应2018年14倍PE,维持“增持”评级。

风险提示:招标延期风险、新产业政策变化风险、汇兑损益风险。