信立泰点评报告:业绩向上趋势确立,看好公司创新转型

多因素影响短期利润,业绩向上趋势确立

分业务板块看,制剂板块实现收入34.16亿,同比增长13%;原料药板块实现收入7.34亿,同比下滑9.36%。报告期内公司归母净利的增速较往年有所下滑,一方面原因是原料药业务收入有所减少,另一方面是由于报告期内公司研发、销售费用增长较快所致:17年公司研发投入4.39亿,同比增长46.37%,销售费用同比增长35.64%。自2018年起,在主力品种持续增长叠加新品的快速放量影响下,公司业绩增长有望加速,业绩向上趋势将逐步确立。

主力品种受益于一致性评价和医保红利,市场表现值得关注

2017年公司核心品种泰嘉(氯吡格雷)预计收入达30亿,增速为13%-14%,目前其75mg规格已通过一致性评价,25mg规格已完成申报,有望不久后获批,今年起泰嘉品种将受益于营销发力及配套政策红利(如上海等地区直接挂网采购等),加速实现进口替代;比伐芦定目前处于快速放量期,17年增速达50%,在四期临床工作推动下,未来几年仍将维持高速增长,18年收入有望达3亿;阿利沙坦酯新进国家医保目录,同时公司销售团队配置到位,今年起将进入加速放量期。预计今年在核心品种持续增长以及二线品种加速放量下,公司营收增速有望超15%。

加强研发布局,18年起逐步迎来收获期

公司以心血管领域为基础,近几年全面加强研发布局,逐步将业务领域延伸至降血糖、抗肿瘤、骨科等领域,目前已形成高端处方药、创新生物药和创新医疗器械三条研发主线,18年起将逐步进入收获期:1.重磅品种替格瑞洛报批上市并被纳入优先审评,预计今年上半年获批,销售峰值有望达10亿;2.骨质疏松药物-特立帕肽已申报上市;3.降血糖药物苯甲酸复格列汀正进行2,3期临床,进展顺利;4.重要仿制药品种匹伐他汀、西他沙星片等均按质量与疗效要求申报。此外,“重组人角质细胞生长因子(rhKGF)冻干粉针”、“注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白”等生物药在研品种已完成II期临床,还有部分在研品种处于申报临床和临床前研究阶段。公司通过研发布局逐步向生物创新药企转型,为公司长远发展打开空间。

盈利预测与投资建议:

公司在心脑血管用药领域优势突出,作为一致性评价和医保红利的受益标的,看好公司未来几年在核心品种的进口替代以及潜力品种快速放量下带来的业绩快速增长,同时看好公司未来在研品种的逐步落地对公司中长期经营业绩的支撑。预计18年、19年公司实现归母净利分别为16.77亿、19.95亿,同比分别增长15.5%、18.96%,对应EPS分别为1.60、1.91,对应当前股价PE分别为26倍、22倍,继续强烈推荐,维持“增持”评级。

风险因素:产品市场推广不及预期的风险、在研品种研发失败的风险。