海澜之家公司动态点评:Q4业绩增长靓丽,存货结构有所改善

业绩平稳增长,四季度增速重回双位数:公司2017年全年实现营业收入182.00亿元,同比增加7.06%;实现归属于上市公司股东净利润33.29亿元,同比增加6.60%,扣非后净利润32.88亿元,同比增加7.21%;每股收益0.74元;拟向全体股东每10 股派发现金红利4.80元(含税)。其中,四季度单季度实现营业收入57.22亿元,同比增加16.02%;实现归属于上市公司股东净利润8.16亿元,同比增加15.25%。

多品牌全面发力,布局服装产业:公司旗下各品牌在目标消费群、品牌定位及产品设计等方面相互补充,满足消费群体的多元需求。2017年主品牌海澜之家实现收入147.58亿元,同比增加5.18%,占全年营收比为81.09%;女装品牌爱居兔收入为8.95亿元,同比增加75.46%,未来有望成为公司新的增长点。2017年海澜之家、爱居兔的单店收入分别为325.08万元、118.85万元,同比减少9.03%、9.02%,主要原因在于2016年新门店大量增加,新店的单店营业收入低于老店所致。圣凯诺品牌在2017年实现收入18.80亿元,占比10.33%。此外,公司去年相继收购快尚时品牌UR、婴童品牌英氏等,时尚产业布局进一步扩大。

渠道持续扩张,线上继续保持高增速:渠道方面,2017年公司新开店1054家、关店505 家,净开店549家,主要是对加盟店和商场店进行调整,不断拓展购物中心店。截至2017年底,公司门店总数为5792家,其中,海澜之家品牌4503家、爱居兔品牌1050 家、其他品牌239家。公司线下销售以加盟为主, 2017年线下收入合计167.78亿,其中加盟店及商场店收入156.45亿。同时,公司实施线上线下一体化,线上收入增长迅速,去年电商业务实现收入10.54 亿元,同比增加23.35%,占比为5.91%,占比持续提高。

供应链管理持续增效,信息化运营能力不断提升:公司已逐步建立起一套集供应链管理、仓储管理、货品管理、门店管理为核心的综合性信息系统,实现了从订货到产品研发、入库,从库存数据、货品调配再到门店销售的信息全覆盖,提高了供货速度和存货管理的效率及精细化程度,加强了公司对门店配货和销售环节的控制和管理。目前公司形成独具特色的“总部品牌管理-生产外包-总库物流-连锁销售”运营管理模式,在行业竞争中占据优势,有利于巩固公司的市场龙头地位。

投资建议: 公司主品牌自2017年四季度起逐渐企稳,已恢复双位数增长,随着消费行业回暖、新店逐步升级、产品结构不断优化,2018年将继续保持平稳增长。女装品牌爱居兔销售规模不断扩大,目前已进入高速扩张的发展阶段,随着门店逐渐成熟,有望成为公司新的盈利发力点。此外,公司新品牌多点开花、布局领先,海澜生活馆、HLAJEANS、AEX、OVV等多个新品牌满足不同消费者的多样化需求,品牌梯队布局健康,未来增长潜力强劲。预测公司2018-2019年EPS分别为0.81元、0.91元,对应PE分别为14.4X、12.9X,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:市场竞争激烈风险;管理不善风险;新品牌的培育风险。