从机构配置看市场风格切换:春江水暖鸭先知

理论上讲,业绩相对差是风格切换的根本因素。但由于业绩的展现往往具有滞后效应,因此需要寻找其它的先导或者同步指标,来预判市场风格的切换。

在本篇报告中,我们试图通过探寻领先机构投资者的行为(或是市场对其行为的认可度),来窥探其对于相关板块及行业未来表现的指引性,从而为研判市场的风格切换提供一些可依赖的线索。

我们通过对2011年以来季度业绩排名靠前的基金持仓分析,发现每年一季度排名靠前基金的持仓分布基本能够反映出全年相关板块的行情走势,其对于全年板块和行业的走势具有较高的预见性。同时,在某种市场风格极致化演绎后,业绩领先基金若在随后出现相反配置,则预示着其后的风格切换。当前十的基金在一季度超配主板时,全年的行情就以主板占优,当其在一季度超配中小创时,全年的行情就以中小创占优。当其进行均衡配置时,则可以根据一季度配置情况与前一年行情风格的对比来判断此后全年的风格。进一步地,在分析基金配置变化基础上,再对相关行业的业绩改善情况进行跟踪,能够更大程度地提高行业选择的准确性。

2010年以来,市场共有三次非常明显的风格切换。当前很有可能站在第四次风格切换的档口上。这三次切换分别是2012年底到2013年,2014年底到2015年,2015年至2016、2017年。每次切换,业绩领先基金的板块配置都出现较大幅度的转换。2018年一季度,领先基金的配置又一次出现了大幅度转变。目前业绩排名前十的基金配置从2017年底的重仓主板,转换成了均衡配置,中小创的比例大幅度提高,从2017年四季度的16%,一下子提高到当前的60%左右。这预示着2018年的市场风格将更加均衡,并偏向中小创。

投资策略:重点关注业绩增长确定性好,行业空间大的成长股。可以在计算机、军工、食品饮料、电子、新能源等行业中挖掘配置标的。关注中科曙光(603019)、安井食品(603345)、拓斯达(300607)、克来机电(603960)、光威复材(300699)、博云新材(002297)、天顺风能(002531)等。

风险提示:流动性持续收紧,中美贸易战恶化。