国内宏观周报:FAI增速超预期难以拉动GDP增长强势

前两月数据的超预期,难以拉动GDP 增速的强势,也难以拉动工业品需求加速。1-2月累计固定资产投资增速7.9%,超过2017年的累计增速7.2%,详细拆分后,主要由房地产投资带动(1-2月房地产投资增速累计达到9.9%,远超去年的累计增速7.0%)。进一步拆分后发现,带动房地产投资增速超预期的主要原因在于土地购置费用的大幅上升,并非建安投资拉动。与此同时,土地购置价款同比增速却是大幅下降(跌入负增长)。产生这种背离的主要原因在于,固定资产投资中的土地购置费用并非当期购入的土地马上计入,而是由以往购置的土地计入的,去年的地价上涨较多,因此带动了土地购置费用的超预期增长。这包含两方面的含义,一是固定资产投资对GDP 的贡献可能并不像数据表现的那么好,因为土地购置费用并不包含在固定资本形成当中;二是对工业品需求拉动较大的建安投资增速下降,意味着工业品需求的减少。此外,由于基建投资和制造业投资增速下降,库存投资受到PPI 同比涨幅收窄的影响也将下降,整体投资对GDP 的拉动作用反而可能是减弱的。

高频数据追踪显示,3月通胀压力有所减弱。从实际经济增长的角度来看,中游生产有所走弱,而下游消费下滑。从价格的角度上看,受国际大宗商品价格下跌影响,叠加煤炭、水泥价格走弱,3月份PPI 环比可能小幅下行;考虑到基数攀升,PPI 同比下滑幅度较大。3月蔬菜和猪肉价格大幅下行,3月CPI 环比可能下行;考虑到去年同期基数较低,CPI 同比可能高位小幅下滑。

金融市场方面,资金价格整体小幅上行,债券收益率涨跌互现,国内股市整体下跌,全球股市分化,国内商品继续整体下跌。货币市场方面,本周央行净投放3775亿元,资金价格总体小幅上行,资金面适中。债券市场方面,债券收益率涨跌互现,期限利差分化,信用利差整体走低。外汇市场方面,人民币兑美元小幅升值,美元指数上升,即期市场交易量上升。股票市场和商品市场方面,国内股市整体下跌,全球股市走势分化,黄金价格下跌,原油价格上涨,国内商品价格整体下行。