2018年一季度央行调查问卷点评:生产向好,储蓄回流

对经济复苏信心强劲,企业一季度经营受到春节因素影响,居民储蓄回流。

宏观经济热度指数和信心指数持续走强,受季节因素影响景气指数回落。企业家宏观经济热度指数为38.9,比上季提高0.2 个百分点,比去年同期提高7.6 个百分点。银行家宏观经济信心指数为81.9,比上季提高2.8个百分点,为2006年一季度以来最高值;企业家信心指数为74.3,比上季提高2.5个百分点,比去年同期提高12.7 个百分点,为2011年二季度以来最高值。企业一季度经营景气指数为58.6,比上季下降1.2个百分点,比去年同期提高5.9个百分点。销货款回笼指数上行幅度收窄,资金周转指数略有下降,但仍大幅好于去年同期。订单指数较四季度有所回落,但仍大幅高于去年同期。产品销售价格感受指数为52.9,比上季下降3.2 个百分点,比去年同期下降0.7 个百分点。

货币政策收紧或已触底。贷款总体需求指数为70.9,比上季提高5.2 个百分点。银行贷款审批指数为44.6,较2017年四季度下降1.8。货币政策感受指数为39.7,比上季下降1.9 个百分点,比去年同期下降3.3 个百分点。从国内情况来看,2017年货币政策在基础货币投放方面一直较紧,2018年年初央行持续在公开市场净投放货币,目前银行间市场货币拆借利率中枢已较2017年底明显下行。2018年金融监管或继续鼓励银行表外转表内、加大信贷投放力度,因此预计信贷审批紧张的问题未来或有一定缓解。 居民消费意愿下降,储蓄意愿上升。一季度收入感受指数为55.4,比上季提高1.7个百分点。倾向于“更多消费”的居民占24.8%,比上季回落1.4个百分点;倾向于“更多储蓄”的居民占42.5%,比上季上升1.7个百分点;倾向于“更多投资”的居民占32.7%,比上季回落0.3个百分点。从消费意愿来看,排名前三的是旅游、教育和医疗保健。居民对房价上涨的预期已经连续一年基本持平。

一季度央行问卷调查整体看,受到经济背景的较大影响。美联储12月加息之后,十年美债利率飙升,带动全球大类资产定价重新调整,从国内来看,由于受到秋冬限产、环保督查、春节效应等方面的多重影响,经济指标出现季节性波动。因此从调查问卷反映的情形来看,实体经济对宏观经济增长的预期仍较强,但由于国内外各种因素的影响,阶段性出现价格回落、订单回落、盈利回落等问题。但整体上看,生产依然向好,贷款需求旺盛,居民储蓄回流,对房价持续上升的预期在扭转。我们维持此前判断,认为经济温和复苏的趋势可持续。从国际上看,OECD、IMF等国际机构都在上调对全球经济增长的预期,从国内来看,1-2月进出口增速、工业增加值同比增长都大幅超预期,固定资产投资增速也较显著,消费增速平稳。我们认为目前来看,国内外经济复苏的趋势无忧,国内增长稳健、通胀温和,接下来需要密切关注各项改革政策的出台和落地。