必康股份:打通医药产业上下游,新能源新材料前景广阔

立足医药板块,全产业链布局:2017年公司实现收入54.06亿元,同比增长45.18%;实现归母净利润润9.40亿元,同比下降1.45%。上半年医药板块净利润占比94.74%,成为公司业绩主要来源。目前公司立足医药,进行全产业链布局,上游增强对原材料控制,建立中药材储备和交易平台;中游立足中成药制造,打破产能瓶颈;下游布局终端连锁,通过PPP推进医养结合。同时还通过成立产业并购基金寻求外延并购的机会。

新材料前景广阔,中间体稳定增长:公司扩建的3000吨六氟磷酸锂产能目前已经建成,我们认为随着2018年行业需求的好转,六氟磷酸锂价格有望回升,带动公司业务好转;全球来看高强高模聚乙烯纤维供不应求,公司已投资5.67亿元新建产能6800吨,预计2018年投产,达产后总产能将达10000吨,成为国内产能最大的企业,带动新材料业务进一步提升;中间体业务主要受下游需求和环保因素影响,盈利能力一般,基本维持稳定增长。

实控人大幅增持,彰显公司发展信心:2017年5月5日公司公告实际控制人李宗松先生拟以不超过35元/股的价格增持不低于总股本1%且不超过总股本3%的股份。同时2017年8月29日公告李宗松通过信托计划增持股份338万股,占当时总股本的0.22%,且信托增持不属于前述增持计划一部分。自发布增持计划以来,李宗松先生已累计增持公司股份超过4694万股,占总股本的3.06%,增持金额超10亿元。实际控制人的大量增持彰显了对公司发展的信心。

盈利预测与投资评级:公司立足医药主业,新材料新能源两翼发展,同时实控人大幅增持彰显发展信心。我们预计2017-2019年EPS分别为0.61、0.69和0.80元,当前股价对应2018年PE为37.4倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:1)医药项目进展不及预期:目前公司在建项目较多,尤其是“新沂必康新医药综合体”项目总投资超150亿元,且不同子项目由不同主体运营,存在整合不及预期风险;2)新能源业务竞争加剧:随着2017年各产家新增产能落地,全国六氟磷酸锂产能将大幅提升至4.63万吨,若2018年下游需求继续不达预期,则行业竞争将进一步加剧;3)商誉减值风险:截至2017年3季度,公司商誉20.12亿元,商誉占净资产比重高达22.29%。如果公司无法对收购的标的进行很好的整合,则未来存在商誉减值的风险。