泰格医药:年报业绩符合预期,鼓励创新药和仿制药一致性评价政策双受益

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昨日晚间,公司发布2017年年度业绩快报,期内营业收入为16.77亿元,较上年同期增42.80%;归属于母公司所有者的净利润为3.05亿元,较上年同期增116.91%;基本每股收益为0.61元。

业绩逐季走高,全年业绩符合预期

2017年全年公司营收16.77亿元(+42.80%),归母净利润3.05亿元(+116.91%),业绩高增长,基本符合我们的预期。分业务分部,我们预计临床实验技术服务分部高增长,全年保持约45%的增速(不含捷通泰瑞),临床研究相关咨询服务约15%的稳定增速,仿制药一致性评价BE贡献约1.5亿元的收入;分季度看,Q1-Q4单季度营收分别为3.5亿元、3.8亿元、4.3亿元和5.17亿元,归母净利润分别为4338万元、7624万元、8073万元和1.04亿元,经营业绩呈现逐季走高态势,Q4单季度营收和利润创出历史新高。

鼓励创新药和仿制药一致性评价政策直接受益者,两市首选CRO标的

泰格医药长期受益鼓励药械创新和仿制药一致性评价政策。鼓励药械创新:CDE药审速度相比2014年(含)前,翻倍提速至万件大关,新药临床批件持续大幅放量,叠加CFDA临床自查核查以来推迟释放的临床需求,直接带动公司未来临床试验各项服务订单量上升,预计未来两年临床试验技术服务业务业务有望保持30%-40%的高增长;仿制药一致性评价政策不动摇:基药目录289个品种共14011个批文,需在2018年底完成仿制药一致性评价,评价时间紧、任务重,据CFDA披露的企业调查数据,不放弃评价的数量8042个(占57.4%),实际开展评价量3607个(占25.7%),仅基药的仿制药一致性评价将为行业带来近60亿新增业务(PE+BE,扣除医院分成),如果考虑非基药仿制药一致性评价,市场规模将更大。中报确认8000多万元收入,目前有50多项BE正在进行,全年确保完成100例。

盈利预测与投资评级

我们预测2017-2019年,公司营业收入为16.77/23.1/29.8亿元,分别同比增42.8%/38.0/28.9%,归母净利润为3.05/3.93/5.08亿元,分别同比增长116.9%/29.1%/29.2%,每股EPS(全面摊薄)为0.61/0.78/1.01元,对应目前股价PE分别为62X/48X/37X。

估值方面,医药外包服务子行业PE(2017年)均值49倍。综合考虑公司已形成CRO产业链垂直一体化布局,且具备满足国际多中心临床试验(MCT)能力,收购捷通泰瑞迅速抢先卡位医疗器械CRO,我们维持“买入”评级。