寒锐钴业:一季报业绩有望再超预期

寒锐钴业2017年全年实现营业收入14.65亿元,同比增长97.16%;归属于母公司净利润4.5亿元,同比增长575.04%,对应EPS3.91元。公司2018年第一季度业绩预告,盈利2.46亿-2.6亿,同比增长395%-424.6%。

经营分析。

2017年营收和净利润符合预期,高增长源于钴价快速增长和公司强大的原料获取能力:2017年全年,MB/SMM电解钴价格分别从14.7美元/磅和27.1万/吨上涨至36美元/磅和52.4万/吨,涨幅分别达到144.9%和93.4%。公司年报钴产品的毛利率51.32%,较半年报提升3.5个百分点,体现了公司强大的原料获取能力未发现改变;公司深耕刚果多年,强大的收矿渠道、良好的政府关系和完善的基础设施,既保障了低价矿石的来源,又可以快速扩张粗钴产量。

公司继续采用积极的备货策略,看涨钴价态度明确:公司年报的存货价值为9.16亿,较三季报增长30.9%,远高于mb均价四季度相对于三季度的涨幅9.6%,体现了公司采用了持续增加原料库存的备货策略,间接体现了公司看涨钴价的态度。

一季报业绩预告超预期,预示全年业绩有望持续超预期:一季报业绩预告超预期,源于粗钴和电解铜产能顺利快速扩张。公司氢氧化钴产能由2000吨金属量增加到5000吨金属量,全年钴收矿能力将跃升至7000吨以上;依照往年销售惯例推测,一季度属于淡季,销量仅占全年六分之一,故公司全年业绩有望持续超预期。同时,公司的电解铜产能已从5000吨增加到10000吨,也为公司业绩增长助力。

盈利调整及投资建议。

我们上调公司2018/2019年归属于母公司净利润至15.19/25.13亿,对应EPS12.66/20.94,同时(假设2020年钴均价等于2019年)新增2020年归属于母公司净利润和EPS预测分别为28.26亿和23.554,参照18年原有的30.68倍PE目标,上调目标价至388.4元,维持买入评级