华铁股份:业绩增长符合预期,与法维莱合作事项进展顺利

轨交业务稳步发展,营业外收入大增。报告期内,公司剥离亏损的化纤资产,轨交业务稳步增长,整体业绩大增,2017年实现归母净利润4亿元~5亿元,同比增长超过1000%,符合我们之前的预期。根据铁总规划,2018年高铁通车3500公里将成就高铁通车大年,预计高铁招标量稳步提升。2017年11月份铁总招标175标准列“复兴号”动车组,我们判断,该部分招标量所对应的零部件收入大部分确认在2018年,2018年公司轨交业务更上一层楼。此外,报告期内,由于化纤资产的转让以及2015-2016年香港通达不达业绩承诺,公司分别增加5000万元资产转让收益和8230万元的业绩补偿款,营业外收入同比大增。

与法维莱合作事项进展顺利,快速扩充公司产品线。2017年12月底公司发布公告,子公司北京全通达和法维莱子公司法维莱远东计划合资建立“青岛华铁法维莱”。2018年1月16日,双方签订增资协议,将青岛华铁法维莱注册资本由1000万元增加至1亿元,增资完成后,北京全通达持股51%,法维莱远东持股49%,公司正式变更为中外合资企业。法维莱是全球知名的轨交零部件公司,技术领先;华铁股份在国内轨交领域布局多年,拥有较强的市场开拓能力,双方强强联合,未来将在轨交制动系统、空调系统、车门系统、撒沙系统、车钩缓冲器系统、站台屏蔽门和安全门系统等多项领域开展合作,有效扩充公司产品线。我们预计,今年上半年,合资公司将启动轨交零部件业务布局,下半年有望产生利润贡献,增厚公司业绩,未来成为公司业绩增长的重要动力。

盈利预测和投资建议:公司作为国内轨交零部件细分市场领先企业,给水卫生系统和备用电源常年稳居市场第一,高铁刹车片业务进展顺利,和法维莱开展合作,有效扩充公司产品线,此外公司二股东体外持有高铁轮对巨头BVV,未来有望装入上市公司体内,增强公司业务能力。维持业绩预测,预计2017-2019年公司实现归母净利润4.47亿元、5.56亿元、6.81亿元,EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,对应的市盈率分别为29、23、19倍,公司“内生+外延”双向发展,维持“推荐”评级。

风险提示:高铁招标不及预期;市场竞争加剧;产品价格下滑。