食品饮料行业:淡看大盘分歧、坚定持有白酒板块,静待Q4白酒板块年末行情

9月模拟组合:贵州茅台(25%)、伊力特(25%)、中炬高新(25%)、伊利股份(25%)。上周我们组合收益+2.23%,跑赢沪深300指数的+0.17%,跑输中信食品饮料指数的+2.36%。9月以来我们组合收益+4.66%,跑赢中信食品饮料指数的+3.58%和沪深300指数的+0.41%。

本周(9.18-9.22)白酒指数上涨2.82%,指数周内再创历史新高。上周(9.11-9.15)受剑南春核心产品水晶剑提价消息影响,次高端情绪得到宣泄。此外,白酒行情也与大盘近期板块行情轮动变化有关。前期强势的有色、钢铁、煤炭等周期板块近两周来表现不佳,“跷跷板效应”下消费板块崛起,家电、食品饮料等板块涨幅居前。而本周(9.18-9.22),古井贡酒、洋河股份等前期滞涨、估值相对较低的品种涨幅居前,次高端中水井坊和山西汾酒也表现突出,共同推动中信白酒指数本周上涨2.82%,指数周内再创22487.43点的历史新高。不过上周推动次高端大涨的消息催化剂--“剑南春提价”,从近两周来看执行并未到位,核心产品--水晶剑52度京东价(剑南春京东自营店)仍维持在与前期持平的373元,因此这一消息影响仍仅限于情绪面。我们在前期周报中曾反复强调--“次高端复苏初始、弹性凸显,近期出现的显著调整是买入良机”,而近期次高端品种的表现也验证次高端仍处于风口之中。在近期上证综指冲击3400点遇阻、市场对大盘走势出现一定分歧的当下关口,我们认为坚定持有白酒板块、尤其是有基本面和估值端双重支撑的一线白酒仍是最优策略。

四季度是持有白酒板块的宽松期,尤其11、12月份,白酒板块大概率有“年末行情”。从历史经验来看,四季度是全年中仅次于二季度的持有白酒板块的宽松期,尤其是11、12月份中白酒板块取得绝对及相对收益的概率之高在年内仅次于二季度中的5、6月份。尽管9月白酒行情总体略显一般,但这一阶段后白酒板块将迎来确定性更强的“年末行情”。因此我们再次强调,淡看近期大盘分歧,坚定持有白酒板块,耐心持股静待年末行情。

贵州茅台:Q3加速发货,下半年业绩确定性大大增强,维持首推位置。Q2收入端基本保持了与Q1相近的33%的收入增速,利润端环比Q1略有提速,收入、利润都略好于市场预期。前期我们一直强调,由于Q2发货略低于前期预期,因此Q2业绩部分来自于前期业绩蓄水池的释放。前期飞天批价高企至1500-1600元附近,公司近期发货加快(中秋备货期公司口径发货6200吨)对平抑批价逐渐起效,线上线下的双重投放平抑了近期渠道的炒作,一批价也普遍回调至1350-1400元水平。度过实际发货量最小的Q2,茅台业绩端上半年放水、下半年蓄水的大势已清晰,下半年茅台业绩确定性将大大增强。

五粮液:近期普五批价回稳,飞天批价下行对普五销售影响不大。受益于Q2茅台供货紧缺及批价显著上行,五粮液Q2动销改善显著,批价亦随飞天批价同向小幅上行。前期茅台批价回调显著,对前期跟随飞天冲高的普五批价压制明显,不过批价在800元附近基本止跌起稳。近期从渠道跟踪来看,由于中秋备货期来临,加之厂商对出货量及价格管控见效,近期普五批价回升10-20元至820-830元。此外,前期市场担心茅台批价及实际成交价下移对五粮液动销有显著影响,不过近期跟踪来看,由于普五较飞天差价仍然巨大,茅台放量对普五终端实际动销影响在可控范围之内。