有色金属行业研究双月报:采购淡季结束,涨价有望加速

投资建议

行业策略:2017-2020年,新能源车带动需求快速增长,钴矿供需形势持续改善;基金囤货叠加国储收储,电钴短缺有望长期延续;进入9月采购淡季结束,成交显著活跃,MB钴价有望于四季度上涨15%-20%。维持行业买入评级。

推荐组合:华友钴业(603799.SH)、洛阳钼业(603993.SH)、寒锐钴业(300618.SZ)、格林美(002340.SZ)。

行业点评

MB:采购淡季结束,涨价呈现加速态势,2017年8月2日-9月20日,MB高等级钴上涨至29.4(+0.9)-30.3(+0.75)美元/磅,低等级钴上涨至28.7(+0.45)-29.75(+0.15)美元/磅。价格底部抬升之势显著,呈加速上涨态势;淡季不淡,成交量和询盘逐步回升,8月中三周的成交量均超过40吨。且越趋向于月底,成交量和询盘越活跃,采购淡季结束的迹象明显。

钴原料进口量增速继续下降。17年至今,钴原料进口量约合37688吨,累计增速均为正增长,显示17年矿源充裕。从2月至7月,累计增速呈现放缓趋势,至7月结束,全年原料进口累计增速已跌破10%,逐步匹配17年需求增速(我们深度报告中测算值为7.1%),冶炼厂库存或已逐步恢复至正常水平。

刚果(金)钴矿产量持续增长。2017Q2,刚果(金)单季钴产量为20907吨,同比增长25.77%,环比Q1增长12.24%(16Q2钴产量环比16Q1增长15%)。2017H1,刚果(金)钴产量为39534吨,同比增长27.2%,符合我们之前认为的判断:2017年,钴矿供应并不短缺,电钴短缺驱动钴价上涨。

环保督查助力钴价上涨,盈利能力持续恢复。8月至9月中旬,国内各种钴产品价格均出现了较为显著的上涨,内外盘价差快速修复,盈利能力均得到显著改善。主要原因是:8月至9月15日的第四批环保督查,导致浙江、山东地区的四钴、钴盐、电钴厂家出现了不同程度的减停产。9月15日,环保组离去后,内外盘价差修复或告一段落。

电钴库存继续下降,正极厂维持正常库存。受凯实停产影响,国内最大的电钴期货市场——无锡不锈钢交易所的电钴库存从1150吨下降至672吨,刨除注销仓单的因素,实际库存下降量预计约为150吨。另据调研了解,正极材料厂的库存多维持在1个月左右,近期并未有显著加减库存的计划。

风险提示

MB钴价格大幅下跌;新能源汽车产销量低于预期。