交通运输行业:整体需求增速放缓,客座率承压,南航表现最优

8月三大航供需匹配分化明显,南航供需持续向好,国航、东航客座率继续同比下滑。1)需求端:南航、国航、东航8月整体RPK增速分别为7.6%、2.4%、5.9%,其中国内RPK增速分别为4.9%、4.5%、5.1%,国际线PRK增速分别为15.0%、-1.5%、6.8%;2)供给端:南航、国航、东航8月整体ASK增速分别为6.9%、4.5%、8.6%,其中国内ASK增速分别为4.6%、6.0%、7.2%,国际线ASK增速分别为13.6%、2.3%、11.3%;3)客座率:南航、国航、东航8月整体客座率分别为83.85%、82.90%、83.22%,客座率分别同比+0.54pct、-1.70pct、-2.15pct,环比分别提升1.84pct、1.0pct、2.1pct。

8月整体需求增速放缓,客座率面临下行压力。8月南航、国航、东航整体RPK增速均出现放缓,较7月需求增速分别环比-3.7pct/-0.5pct/-1.6pct。国内航线:南航、东航国内航线需求增速回落明显,三大航国内航线RPK增速分别环比-4.1pct/+1.5pct/-4.5pct,国内客座率分别同比+0.24pct/-1.2pct/-1.73pct,国内航线需求回落是导致整体需求增速放缓的主要原因。国际航线:南航、国航的需求与运力投入增速均环比下降,东航需求与运力投入均环比提升,三大航国际航线客座率分别同比+1.04pct/-3.2pct/-3.38pct。考虑到下半年供给端压力,我们判断三大航供需重回弱平衡,客座率将持续承压。

外围因素持续利好航企改善业绩。目前国际油价稳定在50美金附近,17Q1、Q2、Q3航油出厂价分别同比+55%、31%、9%,油价同比逐季改善;人民币汇率持续升值,年初至今人民币兑美元中间价涨幅达5.8%,根据三大航中报最新数据,人民币升值1%,南航、国航、东航净利润增加2.65、2.9、3.22亿元,同时,人民币升值有望带动出境游升温,看好航企三季度业绩改善。8月宏观经济指标PMI为51.7%,维持在51%-52%之间的扩张区间;CPI同比涨幅为1.8%,涨幅平稳,我国总体经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势。

投资建议:在外围油价、汇率利好的背景下,考虑到国内经济持续复苏和出境游的反弹,航空需求仍有望保持较高增速,建议关注具备高品质航线的中国国航以及国内线占比高,经济回暖业绩弹性最大的南方航空,同时关注混改积极推进的东方航空。

风险提示:航空需求不及预期,极端天气影响。