策略月报:渐行渐稳,成长洼地

平安观点:

8月市场呈现显著回暖,我们观察到市场风险溢价明显下降了,资金配置股票资产的意愿有所增加。我们认为宏观经济和流动性预期的稳定是市场风险溢价下行的重要因素,考虑到监管政策最大的边际变动在上半年已经结束,市场在今年下半年仍处于相对平稳的环境之中。

毫无疑问前期市场的风格和偏好基本体现了今年以来上市公司的基本面情况,中报业绩增长较为强劲的领域集中于中上游资源板块以及交通运输板块,金融板块则主要受益于宏观经济增长的稳定以及资产质量的下行态势有所企稳。

展望9月,我们认为一些基本面的变量边际将有所转弱。第一,中报业绩公布完毕,经济强于预期,供给侧改革和业绩增长因素带来的在周期和金融领域最有利的阶段趋于尾声(经济在需求端持续超预期的难度很大);第二,9月的流动性环境不会比7-8月更加宽松,央行的操作会和6月类似,中性取向为主,维持流动性稳定;第三,局部板块的估值修复基本结束,如银行板块的PB回到了1倍左右,钢铁板块的PB已经达到1.8倍。

我们认为决定市场未来变化方向的核心因素在于:第一,今年以来股票市场的表现已经给投资者取得了一定的风险回报,未来仍有望吸引资金增配股票资产,因此存量博弈必然是伪命题,市场是有能力吸引资金进入的,但受制于监管政策,复制2014-2015年的杠杆资金大举进入必不可能;第二,企业盈利向大企业和优质企业集中的趋势仍在,这个2017年重要的市场投资逻辑仍没有发生改变,而且能够得到业绩的验证;第三,市场流动性会逐渐向新的估值洼地有所转移,我们用PEG的指标来对比,计算机和通信等行业的投资性价比已经有了明显的提升。

我们仍明确看好今年下半年A股市场的表现,但9月的市场以稳为主,指数显著上行的动力短期将有所下降,市场风格将从集中进一步分化,成长股的机会将逐渐增加。板块配置上我们仍推荐周期金融板块和PEG相对合理的成长板块,行业上建议增配煤炭、有色和计算机,另外金融和新能源汽车产业链仍继续推荐。

9月重点组合关注:酒钢宏兴、登海种业、东方国信、汉得信息、杉杉股份、华友钴业、北方稀土、中国国航、新华保险、东方证券。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。