鄂武商A:业绩略超预期,费用率持续下降

公司公布2017年半年报,归母净利润同比增长27.82%。

8月25日晚,公司公布2017年半年报,1H2017实现营业收入88.51亿元,同比增长3.07%,实现归母净利润6.59亿元,折合成全面摊薄EPS为0.88元,同比增长27.82%,实现扣非归母净利润6.15亿元,同比增长22.83%,业绩略超预期。单季度拆分看,2Q2017实现营收41.79亿元,同比增长5.71%,增幅大于1Q2017增长的0.81%。归母净利润3.73亿元,同比增长43.82%,增幅大于1Q2017增长的11.63%。主营业务收入分业态看,超市/购物中心分别实现28.64/55.68亿元,同比变动-2.32%/5.32%。

综合毛利率下降0.14个百分点,期间费用率下降1.74个百分点。

1H2017公司综合毛利率为22.56%,较上年同期下降0.14个百分点。分业态看,超市/购物中心业务毛利率分别为19.66%/18.58%,同比分别变动-1.03/-0.20个百分点。期间费用率为12.62%,较上年同期下降1.74个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.03%/1.52%/0.07%,较上年同期分别变化-1.08/-0.35/-0.32个百分点。公司财务费用有大幅下降主要由于本期银行贷款比同期大幅减少,使得利息支出减少。

湖北地区零售龙头地位稳固,控费能力持续提升。

公司湖北零售行业龙头地位稳固。截止到报告期末,公司拥有购物中心10家,总面积约为146.49万平方米,均坐落于核心商圈;超市门店76家,其中34家门店位于武汉市,42家门店位于湖北省其他城市,总面积约为65.05万平方米。省内核心商圈拥有136万平方自有物业。报告期公司期间费用率的持续下降凸显了公司较为优秀的成本控制能力。

维持盈利预测,维持买入评级。

考虑到公司梦时代工厂项目可能带来较大资本开支(截止至报告期末仅有4178万投入),我们暂不向上调整盈利预测。由于公司在5月31日进行了资本公积转增股本,调整对2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为1.49/1.65/1.69元(之前为1.94/2.15/2.20元),维持“买入”评级。