高能环境:净利润高增,工业环境板块迎爆发

事件:

公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入86293.2万元,同比增长58.58%;实现归属于上市公司股东的净利润6601.88万元,同比增长76.86%;实现扣非后归母净利润6612.01万元,同比增长78.46%。

投资要点:

新增订单同比减少,运营收入快速增长。受季节因素影响,公司Q2归母净利润0.63亿元,较Q1增长1774.6%。上半年公司新增订单12.57亿元,相比去年同期减少4.76亿元,其中Q2新增订单7.23亿元,相比Q1增加1.9亿元。考虑到城市环境类项目下半年需求较多,且投资金额通常较大,公司订单总额仍有望大幅增加。受宁波大地、阳新鹏富等并表影响,报告期内,公司运营收入同比大幅增长1745.18%,达2.4亿元。此外,公司加强应收账款管理,资产减值损失相比去年同期减少2000万元。

《土壤污染防治法(草案)》出台临近,“十三五”修复行业高增长确定。2017年上半年,公司环境修复板块实现营业收入26041.64万元,同比增长161%,毛利率达32.45%,相比去年同期提高6.76pct。受行业政策和标准变化影响,公司2017年新增环境修复类订单3.73亿元,相比去年同期减少67.71%,叠加2016年留存的约9亿元,目前仍有在手订单近13亿,仍然能够支撑公司业绩释放。土壤修复法规的制定,有利于行业趋于规范,为市场需求的释放奠定基础。公司作为土壤修复龙头,有望在行业高速增长期率先受益,实现修复业务收入利润高增长。

危废版图扩张助力高增长。2017年上半年,宁波大地、阳新鹏富并表,新增11.5万吨/年危废处置能力的同时,带来更多危废项目订单,显著提升公司工业环境板块收入。报告期内,公司工业环境板块实现营业收入37779.84万元,同比增长43.78%。由于危废处置业务运营收入占比提升,板块毛利率较去年同期提高4.15pct,达31.31%。2017年上半年,公司工业环境板块新增订单8.02亿元,相比去年同期增长104.59%。

城市环境项目推进,未来将有效增厚公司业绩。报告期内,公司城市环境板块实现营业收入22471.73万元,同比增长19.27%。8月27日,濮阳市静脉产业园项目正式开工建设,将为板块带来更多收益。目前公司在手城市环境类订单超20亿元,随着项目相继投入建设、运营,该板块业绩有望加速释放。

盈利预测与估值。报告期内,公司三大板块均实现了较快增长,目前可执行订单71.87亿元,能够支撑业绩高增长。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.49元、0.66元和0.84元,分别对应28.96、21.5和16.89倍PE,维持增持评级。

风险提示:项目进度不及预期;订单增速不及预期;利润率下降