清新环境:深耕火电+布局非电,驱动业绩增长

事件:公司发布2017 年中报,实现营收15.49 亿元,同比增长42.63%, 实现归母净利润3.16 亿元,同比增长17.44%。公司营收净利增长主要系业务规模扩大所致。受借款增加导致利息支出增加和BOT 项目投运导致费用化利息增加影响,公司财务费用同比增长646.89%。

内生项目贡献当期业绩,外购资产储备新的增长点。火电烟气脱硫脱硝除尘超低排放改造业务是公司核心业务,主要财务数据和业绩指标居行业前列,目前火电烟气脱硫脱硝除尘超低排放改造刚过半,火电超低排放改造还有较大市场空间。公司凭借自主研发的SPC-3D 技术不断斩获项目,市占率得以稳步提升。2017 年上半年,公司新签中盐吉兰泰项目,预计投资金额为 7150 万元;公司2016 年签订的江苏徐矿项目和河南神火项目已于2017 年上半年通过环保验收,正式投产, 内生项目驱动当期火电业务增长。2017 年6 月,公司公告拟竞买山东华宇所属电厂的超低排放所涉及的环保资产,山东环宇控股股东为中国铝业,在项目资源、环保运营和技术上具有较大优势,有利于公司巩固在火电市场上的领先地位,储备新的利润增长点。

外延收购布局非电领域,业务协同勾勒美好蓝图。2016 年,公司在非电行业分别承接大型火电机组22 台、中小燃煤锅炉65 台,非电项目占比达33%。2017 年1 月3 日,公司签订协议,拟以现金形式收购博惠通80%的股权。博惠通主要业务是提供烟气脱硝专有设备、新一代节能清灰装置以及“一站式”综合服务,产品主要应用于石油化工、电力等多个行业。公司收购博惠通,可以迅速进入石化行业的烟气治理市场,实现业务板块向非电领域的横向延伸。公司将在技术、产品服务和客户资源上与博惠通形成良性协同,共同勾勒美好蓝图。

投资评级与估值:预计公司2017-2019 年的净利润为10.31 亿元、12.80 亿元和16.07 亿元,EPS 为0.96 元、1.19 元、1.50 元,市盈率分别为: 20 倍、16 倍、13 倍。给予“买入”评级。

风险提示:环保业务扩展不及预期;市场竞争加剧。