柳州医药:业绩持续高速增长,受益新标收入端增速显著改善

投资要点。

一、事件:公司发布2017年半年报。

8月21日,公司发布2017年半年报,公司上半年实现营业收入44.43亿元,同比增长20.62%;实现归属母公司股东的净利润1.92亿,同比增长30.15%;实现扣非后归母净利润1.92亿,同比增长30.86%。

二、我们的观点:

1) 业绩持续高速增长,受益新标收入端增速显著改善。

受益于广西省新标,公司收入增速改善明显。

拆分业务来看,药品批发实现收入40.38亿(+23.37%),药品零售实现收入3.81亿(+36.79%)。

拆分品类来看,药品实现收入43.05亿(+19.77%),医疗器械实现收入1.14亿(+28.64%)。

拆分渠道来看,纯销渠道实现收入32.58亿(+21.16%),调拨渠道实现收入10.85亿(+19.03%)。

目前,公司配送体系覆盖区内各主要城市,区内100%的三级医院和90%以上的二级医院。DTP 药店数量达25家,覆盖南宁、柳州、桂林等9个地区。

三、盈利预测与投资建议:

我们预计2017-2019年公司营业收入为 93.64亿元、112.76亿元和130.37亿元,归属母公司净利润为4.16亿元、5.04亿元和5.85亿元。对应EPS 分别为2.25元、2.72元和3.16元,对应PE 分别为25倍、20倍和18倍。我们认为公司受益于广西省新一轮招标,盈利增长点多,对公司维持“增持”评级。