金固股份:汽车金融业务增长迅猛,看好下半年盈利能力恢复

8月15日,公司公布了2017年半年度报告。2017年上半年公司实现营业收入13.05亿元,同比增长20.74%,归属于上市公司股东净利润为-6505.07万元,同比下滑43.85%,EPS为-0.12元。

公司在钢制轮毂领域中拥有20多年的经营历史,始终致力于钢制轮毂的研发与生产,技术经验均较为成熟,报告期内,钢制轮毂业务稳定发展,实现营业收入6.72亿元,同比增长24.98%,占总营业收入的比例为51.46%,营收占比同比小幅上升。公司属于高新技术企业,近年在研发上不断加大投入,形成了一支一流的研发团队,上半年公司总的研发投入达到了5170.8万元,同比大增256.24%,未来公司将对其产品进行转型升级,向中高端定位进军,开拓新的市场。

此外,公司拥有成熟完善的营销网络,以汽车钢制滚型车轮为核心产品,是戴姆勒、上海大众、上汽通用、长安福特、北京现代、通用五菱、比亚迪、宇通客车、东风柳汽等各大汽车主机生产商的一级供应商。成功进入了国际汽车零部件采购配套体系,是美国通用体系内的中国供应商,显示了其产品在国内国外市场上都具备有较强的竞争力。

公司近年加大了对汽车后市场业务的投入,凭借自身在汽车零部件行业的多年深耕积累的经验和产业链优势,对潜在规模十分广阔的汽车后市场展开布局。2017年4月公司完成非公开发行筹资27亿元,主要用以推进公司旗下的特维轮网络和“汽车超人”电商平台,打造围绕电商平台的多元化业务,形成完整的商业生态体系。目前国内汽车后市场尚处于高度分散,竞争较为无序的阶段,未形成固定格局,公司具有较大发展潜力。

上半年汽车后市场业务实现营业收入4.01亿元,同比下降9.44%。主要由于27亿定增资金到位晚于预期,上半年未能实现业务的较大扩张,营业收入增长缺乏动力。2017年上半年汽车后市场业务毛利水平达到2.43%,相比2016年有小幅提升,但仍处低位,主要由于公司投入大量资金进行广告宣传和研发投入,销售费用和管理费用大幅增加。公司的汽车后市场O2O平台建设已投入1.69亿元,投资进度不到10%,预计将于2020年4月25日完成。下半年公司将采取“线上商城平台+线下门店服务+供应链整合”的运营模式,改善毛利率水平,随着募集资金的到位,下半年公司改善盈利水平,并扩大营收规模。

公司在拓展汽车后市场业务的同时,通过累积的用户基础和相关的用户数据,开展了以金融租赁为主要方式的汽车金融服务业务,公司以旗下的金磁融资租赁公司为核心打通汽车采购、汽车金融、汽车保险、维修保养、汽车置换等汽车全生命周期,为客户提供新车及二手车分期等金融服务,与汽车后市场业务形成良性互动,实现全产业链盈利模式。目前金磁融资在线下设立的“金磁好车”门店,可引导用户完成看车、下单、金融申请、缴税上牌、交付等多项线下作业,完善了公司的O2O业务模式。

今年来公司汽车金融信贷规模不断扩大,营业收入也实现了高速增长,2016年全年营业收入为618万元,而今年上半年就已经达到2714万元,总放款额达到15768万元,实现了质的飞跃,下半年有望持续势头,成为钢轮业务外的最大业绩贡献点。

我们预测2017,2018,2019年营业收入分别为40.94亿元,67.21亿元,110.07亿元,归母净利润为1.45亿元,4.06亿元,8.28亿元,EPS分别为0.22元、0.61元、1.23元,对应2017年、2018年和2019年的PE为49.1倍、17.5倍、8.6倍。综合考虑,维持“增持”评级。