华测检测事件点评:业绩拐点确立,生命科学检测业务扛起大旗

公司发布2017年度半年报,上半年公司实现营业总收入8.49亿元,同比增长33.56%;归属于上市公司股东的净利润4001万元,同比增长148.02%;扣非归母净利润2443万元,同比增长139.26%。

上半年收入与利润延续一季度的高增长,业绩拐点逐渐确立。2017年上半年,公司实现营业总收入8.49亿元、归母净利润实现4001万元,同比分别增长33.56%和148.02%,继续延续了一季度的高速增长。消费品、工业品、生命科学等业务领域的营业收入增速均保持两位数。此外,公司收购四川华测建信检测技术有限公司68%的股权,实现地产建材检测业务的突破。我们认为,2016年公司归母净利润达到低谷后,拐点已开始显现。

生命科学检测业务为业绩增长提供坚实动力。生命科学检测业务是公司目前最重要的增长点,营业收入逐年提升,上半年收入增速43.27%,在总收入中的占比达到42.16%,成为公司业绩增长的重要来源。公司的生命科学检测业务主要包括食品、环境、生物医药等领域的相关检测服务。公司的药物临床前CRO业务去年2月份获得GLP资质,预计今年业务将逐渐走稳,订单有望放量。食品与环境检测业务随着消费意识的提升与环保体制改革带来环境第三方服务的兴起,市场空间将不断释放。《“十三五”国家食品安全规划》中提到,到2020年,国家统一安排计划、各地区各有关部门分别组织实施的食品检验量要达到每年4份/千人,我们根据中国政府采购网公布的各地市食品检验检测服务中标公告,按照单批次检验价格约1000元测算,到2020年食品检验检测市场规模将达到55亿元(不考虑仪器与耗材市场)。环境检测与环境监测伴生,“十三五”期间环境监测设备市场空间有望达到1.7万亿,环境检测市场亦有望迎来发展空间;2015年环保部发布《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》,为第三方机构参与环境服务提供政策基础,第三方环境监测检测服务机构具备发展土壤。公司由消费品及贸易品检测起家,近年来借助政策与市场优势,积极布局食品与环境检测服务领域,随着市场空间的逐步释放,公司将进一步享受行业红利,叠加临床前CRO项目的业务逐步拓展,生命科学检测业务将成为公司成长的重要支撑。

第三方检测行业民营龙头,不断积极拓展实验室基础资质,增强业务覆盖。公司作为第三方检测行业中的民营龙头,2016年营业收入占全行业的约0.7%,营业收入绝对值远超行业平均的约690万元。在龙头地位奠定的基础上,公司依然积极布局新领域、获取新资质。上半年,公司获取欧盟关于航运业温室气体排放监测及报告的核查(MRV)资质、CCC认证玩具指定实验室认证等,有利于拓宽公司在环境、消费品领域的业务覆盖。值得一提的是,在环保部发布的“全国土壤污染状况详查质量控制实验室和首批检测实验室名录”中,公司有实验室进入全国首批土壤污染状况详查检测实验室,在土壤污染状况详查工作全面启动并快速推进的背景下,公司土壤检测业务有望迎来增长,进一步增厚公司环境检测业务空间。

维持“增持”评级:我们看好公司在第三方检测行业的民营龙头地位,业务已形成全国布局之势,具有较强的行业竞争优势,同时半年度业绩增长奠定公司业绩拐点。考虑到公司已完成股本转增、摊薄收益,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.13、0.26、0.20元,对应当前股价PE为35.11、28.65、22.72倍,PS分别为3.57、2.71和2.05倍,维持公司“增持”评级。