金牌厨柜事件点评:产能渠道稳步扩张,业绩持续增长

事件:

金牌厨柜发布公告:2017年上半年,公司实现营业收入5.58亿元,同比增长37.1%,实现归母净利润4625万,同比增长107.91%,实现扣非后净利润3287万,同比增长128.4%。

投资要点:

销售网络持续拓展:公司采取经销为主、直营为辅的渠道发展模式,在原有城市持续加密开店,并继续下沉销售网络至三、四线城市,实现公司经营规模快速扩张。目前,公司在全国共有营销网络959家(含在建店面),其中金牌厨柜专卖店922家、桔家衣柜专卖店37家;预计到2017年年末,金牌厨柜专卖店将超过1100家,桔家衣柜专卖店将超过100家,店面总数将突破1200家,同比2016年保持40%以上的店面增长率。

强化品牌认知,提升美誉度:公司不断强化用户对“金牌厨柜更专业的高端厨柜”的品牌认知,以持续式、脉冲式、矩阵式的广告投放策略,提升金牌厨柜品牌的知名度与美誉度。至今,公司已逐步构建由电视、广播媒体,机场、高铁、高速媒体,互联网、新媒体等各种媒介整合的立体式品牌营销传播体系。同时,公司创新组织一系列品牌活动,如“中国爱厨日”公益活动、“专业品质见证会”、“金牌厨柜服务季”等品牌营销活动,全方位提升金牌厨柜品牌的知名度和影响力。

募投项目逐步投产,产能瓶颈得到缓解:2014年以来,公司快速发展,产能利用率始终维持在94%以上,产能瓶颈问题较突出。随着公司“江苏金牌年产7万套整体厨柜建设项目、江苏金牌年产6万套整体厨柜扩建项目、厦门三期项目工程(含厂房及配套设施)”募投项目的逐步投产,2017年公司产能预计达到20万套左右,相比2016年增长45%以上,公司产能瓶颈将得以缓解,为未来业绩持续快速增长奠定产能基础。

盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.28、3.24、4.23,对应PE分别为32.26、22.71、17.39倍。公司专注于高端整体橱柜业务,持续拓展营销渠道和产品品类,随着公司的产能瓶颈逐步缓解,看好公司长期发展,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:(1)原材料价格上涨的风险;(2)房地产销售持续不景气;(3)渠道开拓不及预期。