非银金融行业:IPO保持常态化,友邦境内nbv增速达65%,券商保险继续超配

市场回顾:

非银金融行业周跌0.72%,跑输沪深300指数0.54个pct.。子板块方面,券商/保险/多元金融本周分别实现-0.71%/-0.75%/-0.57%收益。

券商:

两市日均成交额4798.61亿元环比回落2.22%;期末两融余额8954.79亿元环比增加1.42%;投行业务募集资金1614.21亿元,其中首发5家。全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会强调保持IPO常态化并加大退市力度,我们认为2016年下半年以来的“准注册制”新股发行节奏将继续保持,利好拥有优质项目储备的券商投行,如广发、中信和国金。有色、煤炭等周期品的轮番上涨带动各板块轮动,市场交投气氛回暖,加之券商板块年初至今依旧跑输沪深300基准指数近15个pct.,2017年评级结果将大概率利好大型综合券商,行业A类券商有望扩容,建议关注华泰和国泰君安。

保险:

10年期国债到期收益率周涨2.1BP报3.603%较年初上涨59.19BP,750日移动平均线下行0.4个BP至3.2904%,较年初下行17.2个BP。港股友邦保险集团披露了2017年中期业绩,超出市场预期。其中,NBV同比上涨42%,新业务价值率提升1.8个pct.至54.2%,EV较上期末增长8%。截至5月31日的6个月,友邦中国NBV同比上涨65%至4.34亿美元,年化新保费同比增长53%。我们认为,境内上市险企的上半年业绩并不会比友邦逊色,保险板块在政策、利率和基本面边际改善的催化下,向下有EV支撑向上有新业务价值增速预期。我们回顾了近5年来以纯寿险公司为例的的静态P/EV走势,1.25倍P/EV位于历史估值中枢,加之当前对保险板块的预期催化(长端利率抬升改善再投资收益+准备金补提影响超预期提前消化+“保险姓保”的一系列监管政策倒逼行业回归价值发展路径)。我们认为1.3*P/EV安全边际仍然较高。建议关注新华(转型初显成效拐点或将出现在17年四季度)和平安(一季度NBV增速达60%)。

多元金融:

上周新发信托产品42只,合计规模70.17亿元,平均预计收益率为6.77%。7月26日,银监会、民政部联合正式下发《慈善信托管理办法》,将进一步激活慈善信托的发展活力,同时慈善信托可能成为信托业务转型方向之一。信托业务结构也不断优化,单一资金信托规模占比下降至50%,主动管理转型趋势明显,综合信托报酬率为0.73%,创下2014年以来的新高,0.58%不良率低于银行平均坏账率。建议关注爱建、安信信托和经纬纺机。

风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。