海外巨头系列研究报告:埃克森美孚,油界翘楚,行业领军

行业领军,回报率高。公司是全球总市值最大的上市石油公司,位列2017年《财富》美国500强第4位。坐拥石化行业上、下游及化工3大板块全产业链业务,生产活动遍布全球六大洲,一体化优势明显。近年来受行业不景气影响,营收走低,但仍然保持资本的较高回报率,近5年平均资本回报率近14%,遥遥领先于同业公司。公司股息保持34年(1982-2016)持续增长,2016年每股股息增长3.5%,约为3$/股,显著高于S&P500和CPI。

需求增长,前景广阔。根据公司2040年能源展望,需求方面:油气资源仍将是全球主要能源,随着全球经济的增长,石油和天然气平均年增长率约为0.7%和1.5%,2040年石油和天然气约占全球能源消耗的55%。供给方面:没有进一步投资的情况下,当前成熟油田产量到2040年将下降80%以上。IEA估计,额外的上游投资每年平均需要7000亿美元。上游需要维持高资本投入,以抵消油气高速自然衰减并满足市场新增需求。受益石化产业链需求稳健增长,公司发展前景广阔。

积极打通产业链,资源整合优势明显。公司聚焦产业链,利用规模和技术构筑其在原料、低成本及产品性能方面的独特优势;优化投资组合,剥离了规模较小,竞争力较弱的设施,将化工业务与公司炼化装置网络紧密结合,以获得优质、低价的原料。同时,最大化产品价值,在比利时安特卫普炼油厂、荷兰鹿特丹炼油厂、新加坡润滑油厂等工厂同时进行产品升级。公司生产技术、设施先进,有望为公司带来更高利润率。

油气技术开发和应用领域的领导者。公司拥有全波场反演地震专利技术,在识别新资源、优化钻井和资源开发方面占有绝对优势。公司是大位移井钻井技术的领导者,长距离钻井能有效降低开采成本和环境影响,世界上最长的50个大位移井中有43个属于公司。公司关注非常规油气资源的勘探开发,在大规模压裂技术、直井分层压裂技术、混合压裂技术和水平井分段压裂技术和相关配套技术领域形成了成熟的工艺技术体系,这是北美页岩气开发的核心问题。

风险提示:油价下降的风险;化工产品价格下降的风险;装置运行不稳定的风险。