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家电行业:市场风格难改,价值蓝筹起舞

来源:国金证券 作者:魏立 2017-07-18 00:00:00
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行业点评

上周板块表现:上周家电行业+1.42%,位列28个申万一级行业第5位,同期沪深300、中小板指、创业板指的涨跌幅分别为+1.29%、-1.59%、-4.53%。上周涨幅前五分别为:海信科龙(+7.1%)、格力电器(+7.0%)、飞科电器(+5.4%)、立霸股份(+4.8%)、日出东方(+4.3%);跌幅前五分别为:毅昌股份(-17.9%)、康盛股份(-12.5%)、四川九洲(-10.8%)、聚隆科技(-9.7%)、金莱特(-8.0%)。

价值或有轮动,风格尚难切换。上周家电等蓝筹板块大幅跑赢中小创,再次印证市场风格难以发生根本性的改变。近日召开的金融工作会议强调金融脱虚向实和经济去杠杆,与此同时对金融创新只字未提。IPO常态化、并购环境趋严、市场利率高位、主板盈利优异等因素都将支撑有核心竞争力和真正价值的股票持续受到市场热捧。我们认为在未来一段时期内无论蓝筹和成长都将以价值和基本面作为投资的核心逻辑,所谓的“风格切换”实质上也仅限于价值的轮动,市场将持续注重企业盈利和内生增长,低估值的优质蓝筹仍将保持相对强势。家电板块方面,空调旺销延续+原材料成本回落,家电龙头基本面仍处在向上通道之中;与此同时龙头个股2017年PEG大多小于1,估值与成长性的匹配尚在合理区间之内。

空净行业发展迅速,高端化品质化趋势明显。环境污染叠加消费升级,空净行业在三四线新增需求与电商红利的推动下快速发展。据奥维云网预测,空净行业将以超过10%的速度扩张,2017年规模或达154亿元,其中线上销售额占比将超40%。经过新国标的洗礼,空净市场将走向规范化,市场或难以出现前几年超过100%的增速,但仍然有望保持稳定的快速增长。此外,空净行业呈现明显的季节性、促销期销售的特征,销售旺季主要集中在雾霾严重的11月至来年1月与双11、618等线上购物节期间,线上线下则分别呈现出价格化和品质化的特征。未来在政策规范市场的作用下,高端化、品质化是空净产品的发展大趋势,而目前企业主要努力方向在于净化效果可视化、提升去甲醛能力以及延长滤芯寿命等方面。

彩电行业迎来消费升级3.0时代。尽管彩电行业在2017年上半年呈现下行趋势,却为消费者带来了超大屏、人工智能、黑科技、壁纸电视等变革性的新趋势。目前彩电业的升级路线有两种:(1)硬件提升的纵向升级,主要围绕彩电尺寸扩大与显示效果提升,2017年65吋、75吋乃至更大尺寸增长潜力巨大;(2)多功能化的横向升级,包括人工智能、人机交互、证语音识别、智能互联等功能的应用,以构建新的用户价值为目标。纵横两向拓展助力彩电行业迎来消费升级3.0时代。

投资建议

家电行业基本面稳健(空调销售火爆+原材料价格回落),估值和利润增速良好匹配(多数龙头17年PEG小于1)。价值的轮动不等于市场风格的切换,真正的价值股将长期受到追捧,维持行业“买入评级”,看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头,推荐格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、华帝股份;长期看好受益消费升级的小家电板块,推荐飞科电器、莱克电气、苏泊尔。

风险提示

地产销售不及预期;原材料成本大幅上升。





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