生物股份:股权激励计划绑定核心成员利益,动保龙头持续高增长可期!

事件:6月13日,公司公布2017年度限制性股票股权激励首次授予计划:确定于2017年6月13日向221名激励对象授予共2910万股限制性股票,首次授予价格16.13元/股,锁定期12个月。

我们的分析和判断:

1.股权激励计划绑定管理层利益,彰显公司信心。本次股权激励对象为公司首席兽医师、副总裁、董秘等高管及上市公司核心技术人员,共221名授予对象,此次大范围的股权授予计划,将管理层利益、核心技术人员利益与公司发展绑定,有望形成合力促进公司业绩增长。首次授予的限制性股票解除限售的条件2017-2019年归母净利润扣非后增速均不得低于20%,彰显了公司对未来发展的信心。

2.口蹄疫市场苗空间巨大,市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。公司是口蹄疫市场苗的龙头企业:1)从销量看,根据我们草根调研,公司口蹄疫市场苗占据约60%的市场份额;2)从生产技术看,根据公司公告,公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产口蹄疫疫苗的厂家,并制定了口蹄疫疫苗悬浮培养疫苗的行业标准,推动了行业技术升级;3)从产品储备看,16年年报披露公司口蹄疫O-A双价苗已进入新兽药注册复核阶段。

17年起,口蹄疫疫苗实行强制免疫财政直补试点,预计规模化养殖企业将加速使用市场苗,打开市场苗行业空间,根据我们估算,生猪出栏量5000头以上的规模养殖户口蹄疫市场苗的空间可达42亿元,若覆盖全部出栏生猪,则口蹄疫市场规模可达百亿,市场空间巨大。随着直补政策落地,预计将加速市场苗的渗透,叠加规模化补栏提速,公司作为市场苗的龙头企业,预计市场苗销量将大幅增长。

3.预计多个大品种梯次贡献业绩,持续高增长可期。据公司公告,2016年公司已推出:1)圆环疫苗:猪圆环病毒2型杆状病毒载体灭活疫苗2016年已实现销售,预计将成为有力竞争品种。2)BVD-IBR二联苗(预计市场空间10亿):公司公告称该联苗为业内第一个产品,预计公司将占有较大市场份额。预计陆续推出:1)布鲁氏杆菌疫苗:预计市场空间超过10亿,国内优质产品稀缺。2)口蹄疫O-A双价苗,目前处于新兽药注册阶段。此外,16年报告期内,公司取得多项新兽药注册证书,优邦公司、保灵公司分别取得鸭坦布苏病毒病灭活疫苗(HB株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(C株)等多项新兽药证书。随着公司新产品推出,将为公司贡献新利润增长点,公司业绩持续高增长可期。

4.战略升级,内生外延拓宽公司成长空间。公司进行战略升级:1)进军人药领域:根据公司公告,2016年公司与泰州迈博太科药业有限公司签订了托珠单抗生物类似药临床批件的《产权技术转让合同》,进军人药领域,托珠单抗技术转让项目有望为公司带来新的增长点;2)工业4.0新园区一期逐步落地:根据16年年报,公司定增建设新园区,引入工业4.0标准和要求规划和设计,截止2016年底,一期工程口蹄疫疫苗车间、国家工程实验室及信息中心全面开工,布鲁氏杆菌疫苗车间、弱毒苗车间、灭活苗车间预计在2017年年底前进入GMP静态验收;3)强强联合,合作研发:公司与普莱柯签订《重组口蹄疫亚单位基因工程疫苗(大肠杆菌源)系列产品研发技术开发(合作)合同》,基于大肠杆菌表达系统的病毒样颗粒疫苗(系新一代口蹄疫亚单位基因工程疫苗)具有稳定性强、副反应小、免疫持续期长等方面的优点,是未来口蹄疫疫苗发展趋势。公司是国内口蹄疫疫苗龙头企业,普莱柯是国内动物疫苗基因工程苗领先企业,此次强强联合,有望加速推进口蹄疫基因工程苗发展,发展潜力巨大!4)设立产业基金:公司已公告成立产业基金,打造生物技术孵化平台,为上市公司孵化、储备并购资源,有利公司外延扩张,拓宽公司成长空间。

投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为8.31亿元、10.56亿元、13.61亿元,对应EPS分别为1.29/1.64/2.12元/股,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为45元。