中国医药:资产注入稳步推进,工业板块实力增强

事项:

公司拟以自有资金2.86亿元收购海南康力54%股权,已获董事会通过。

平安观点:

稳步推进资产注入,武汉鑫益注入已完成:2013年,通用集团下属医药资产进行重组,集团承诺将暂时无法注入上市公司的资产在重组完成四年内注入上市公司或转让给非关联交易的第三方,其中包括医控公司下属子公司江药集团、海南康力、武汉鑫益和通用电商,上海新兴,长城制药。公司正式完成重组项目的时间是2014年3月,由此推算承诺注入资产的截止时间是2018年4月份。2016年,医控公司以其所持有的武汉鑫益45.37%的股权参与公司非公开发行,完成后公司持有武汉鑫益96.37%的股权。

收购康力54%股权,增强公司盈利能力:公司拟以自有资金2.86亿元收购海南康力54%股权。交易完成后,海南康力的股权结构为中国医药持股比例为54%,医控公司持股比例为46%。康力公司在产销近50余个品规的产品,涵盖抗生素、营养用药、心脑血管用药等主要领域,产品销往全国大部分地区。公司拥有7 条生产线,是海南省主要的冻干粉针剂生产基地之一。2016年,公司实现收入2.19亿元,净利润3225万元,净利润率为14.8%,盈利能力较强,今后在上市公司整体协同带动下,有望进一步扩大收入和利润规模。

维持“推荐”评级:公司执行能力优秀,有望按期完成资产注入,工业板块实力增强;公司积极推进商业板块外延,工商贸协同效应显著增强,业绩增长稳健。由于公司资产注入及时,我们提高了工业板块的盈利预期,预计公司2017年、2018年、2019年的EPS分别为1.11元、1.34元、1.60元(原预测1.09元、1.31元、1.57元),对应PE分别为23X/19X/16X,维持“推荐”评级。

风险提示:外延进度不及预期。