国防军工行业2016和2017Q1财务报告总结:营收与盈利增长,估值修复

16年整体盈利能力增强,民参军、信息化公司盈利能力最强

军工行业受军工集团资产注入的积极影响,16年整体营收状况明显改善,营收同比增长15.98%。归母净利润同比增长55.35%。经历15年净利润下滑与16年净利润快速增长,军工行业净利润基本恢复到14年前值。从大股东性质来看,民参军公司因民品占比高,营收增长和ROE最高,营运能力与盈利能力强。军工集团上市公司受军改、总装业务影响,净利润15年出现较大下滑,虽然16年同比增速较大,但仍然未达到14年的水平;从主营业务类型来看,信息化得益于信息产业的高附加值及民参军公司的灵活经营,盈利能力最强;机械类和材料类军工上市公司的民品收入增长带动其16年营收和净利润快速增长。

17年一季度营收利润稳定增长,民参军、材料类公司盈利能力最强

17年一季度,军工上市公司收入同比增长18.67%;归母净利润同比增长9.33%。超半数军工上市公司营收、利润实现增长,少数业绩表现缩水。从大股东性质来看,军工集团上市公司营收规模最大,呈现加速增长态势;而民参军上市公司增长速度领先,其盈利能力也最强。从主营业务类型看,信息化军工上市公司收入、利润规模和增速都处于领先位置,材料类军工上市公司盈利能力最强。

16年29家军工上市公司完成并购,并购标的总净利润占15.42%

16年,在国信军工146家军工上市公司中,共有35家涉及并购重组,占比24.0%,其中,29家完成了并购重组,占比19.9%。这些被并购重组标的16年实现总净利润34.0亿元,在行业总净利润中占比15.42%,近80%公司完成利润承诺。

高估值、金融去杠杆、分级基金新规导致军工行业连续调整估值修复,建议布局超跌低估值、具有混改预期及代表核心装备发展方向龙头标的三条主线。

近期,军工高估值、特别是金融去杠杆活跃资金减少和分级基金新规导致军工行业连续调整,我们认为在金融去杠杆和大盘系统性下跌的环境下,军工板块可能出现深刻的变化估值水平将下移。随着军工行业盈利能力的改善、军改的陆续落地实施、近期军工板块连续连续大跌估值显著修复,我们建议布局超跌低估值白马、具备混改预期和代表核心装备发展方向的龙头标的三条主线。