高德红外：中标某型号武器系统总体,采购放量可期

2016年公司实现营业收入8.1亿元,同比增长28.15%;实现营业利润5984.30万元,同比增长112.71%;实现归母净利润7085.75万元,同比增长11.77%。

年报点评

1、公司保持稳定增长态势,研发投入持续高增长,汉丹机电为公司贡献绝大部分利润。公司2016年红外板块实现收入5.1亿元,同比增长3.66%,毛利率57.68%,同比提升12.39个百分点。毛利率大幅提升的原因在于部分红外探测器从进口转向自产,成本大大降低。公司2016年研发费用2.23亿元,占营收的27.51%,费用增加5508万元,同比增长32.81%,极大地挤占了红外板块的利润空间。汉丹机电是2015年收购的弹药领域全资子公司,2016年实现营收2.86亿元,净利润6467万元,占公司全年归母净利润的91.26%,在为公司贡献利润的同时,也有助于加快公司武器系统总体的研发。

2、某型号武器系统总体中标,将成为公司下一个突出的利润增长点。作为国内第一且唯一获得导弹武器系统总体资质的民营企业,公司已具备系列新型完整武器系统研制能力,并中标某型号武器系统总体,已获得陆军装备部下达的该武器系统总体研制任务,正式承担国家该完整武器系统总体研制任务,未来有望获得军方采购以及外贸出口订单。武器系统总体是公司在红外产业链上的延伸,也是公司在军品市场的又一拓展,极大地提升了公司“参军”深度,夯实了长期成长的基础。

3、盈利预测与投资建议。假设从2017年开始逐步小批量采购某型号武器系统,红外热像仪和汉丹机电保持稳定增长,公司红外探测器逐步量产替代进口,推动毛利率提升,则可以预测公司2017-2019年EPS分别为0.20/0.33/0.46元/股,对应PE为115/69/49倍。考虑到公司作为民营企业中军民深度融合的代表,拥有民企中唯一的导弹武器系统总体资质,具备核心的技术优势,我们维持对公司的推荐评级。

风险提示:武器系统采购不及预期。方正证券股份有限公司