中文传媒一季报点评:关注移动出海大趋势下公司新游表现

COK进入成熟期,关注移动出海大趋势下公司新游表现。公司营业收入同比略降,归母净利润同比上升,主要系COK进入成熟期,公司降低其营销及推广费用。17年第一季度,COK充值流水共计8.89亿,相比16年同期下降3.13亿,月均付费用户数、ARPPU值分别为37.31万、731.5元,整体保持稳定,COK进入成熟期,公司相应降低营销及推广费用5.08亿。智明星通是国内海外发行商龙头,每年重点推出1-2款精品游戏,目前智明星通与海外CP巨头战略合作,拿下世嘉欧洲旗下《全面战争:王者归来》及动视暴雪旗下《使命召唤》IP授权(资料来源:公司公告),受益于移动出海大趋势,期待智明星通新游表现。

出版及发行业务保持稳健,有力支撑公司业绩。公司出版及发行业务业内领先,旗下多家出版社排名同类型前十(二十一世纪出版社、江西美术出版社、百花洲文艺出版社等),发行业务总体经济规模综合评价全国第5,经济效益全国第3(资料来源:公司公告)。2017年第一季度,公司出版及发行业务分别实现营业收入6.89亿、8.73亿,分别同比增长8.82%、1.12%,毛利率分别为22.86%、35.95%,整体上稳中有升,盈利水平稳定,有力支撑公司全年业绩。

顺应国企改革趋势,未来新业态布局值得期待。公司顺应政策推动趋势,积极推进国企改革,已成功通过外延并购(智明星通)布局新业态,业务结构优化,同时公司完善激励机制,绑定管理团队及业务骨干,充分调动员工积极性。在国企改革不断深化的过程中,公司有望进一步优化业务结构、推进新业态布局。

投资建议:我们预计公司17/18/19年的净利润分别为16.50亿、19.80亿、21.78亿,对应每股收益分别为1.20元、1.44元、1.58元。参考同类可比公司给予17年20X-25X估值,对应6个月目标价26.14元,维持“买入-A”评级。

风险提示:政策监管趋严、海外游戏市场竞争恶化等风险。