白酒:龙头企业整体表现强劲,二三线酒企表现分化。2016年白酒板块整体收入录得1,307亿元,同比+13.8%,增速同比+7ppt,净利录得365亿元,同比+10.7%,增速基本持平。其中一线白酒收入/净利分别同比+15%/+10%,二、三线白酒整体收入/净利同比+10%/ +17%。17Q1一线白酒收入同比+21%,增速+2ppt,净利润同比+22%,增速+6ppt,而二、三线白酒收入/净利分别同比+12%/21%,增速分别同比+3ppt/1ppt。
白酒板块基本面确定、估值合理的一线品种始终是我们的推荐核心,三线中仅推荐伊力特,而估值较高、业绩并不确定的二线仍需密切观察。目前,我们的观点仍然明确:一线权重品种的估值总体上仍在合理范围内,二季度属白酒板块淡季,整体缺乏显性催化剂配合,建议投资者以坚定持有基本面确定、估值合理的一线白酒品种为核心策略。
啤酒:行业整体景气度依然低迷。2016年啤酒行业总产量4,506万吨,与2015年基本持平。2016年啤酒板块收入461亿,同比-6%,净利润16亿,同比-33%,其中青啤收入、净利分别-5.5%/-39%,而燕啤收入、净利分别-7.7%/-47%。17Q1板块业绩略微回升,收入、净利分别同比+3%/+21%,由于Q1尚处行业淡季,行业是否走出向好态势仍需看Q2-3旺季情况。
黄酒:提价+产品结构调整保增长。2016年黄酒板块总计收入36.6亿元,同比+1.32%,增速同比+0.5ppt, 录得净利3.18亿元,同比-4.57%,主要是受非经常性损益影响。17Q1黄酒板块总计收入12.6亿元/2.0亿元,分别同比-0.2%/+2.32%, 主要受金枫酒业拖累。2016年龙头古越龙山和会稽山相继提价,产品多为各自的主力产品和中低端产品。而会稽山前期收购乌毡帽以及唐宋酒业,以及近期收购塔牌部分股权,行业整合逐步推进,业绩受并表影响提升较多。由于黄酒有地域局限性尚需解决,暂维持“增持”评级。
肉制品:今年有望享受成本红利。2016年肉制品板块收入777亿元,同比+18%,增速同比+17ppt, 净利润52亿元,同比+11%,增速同比+6ppt,主要是由于板块内公司养殖业务盈利增厚所致。2017Q1板块收入217亿元/净利润12亿元,分别同比+15%/+2%,主要是由于双汇发展Q1受春节提前因素,以及主动调整产品结构的影响,2015年底开始生猪价格开始上行通道,至2016Q3开始增速开始回落,2017年至今生猪价格较2016年年底已下滑14%,今年肉制品板块成本红利有望逐步体现,盈利能力得以恢复。
调味品:产品提价,盈利能力提升。2016年调味品板块总收入383亿元,同比+5%/增速同比-9ppt, 录得净利润52亿元,同比+38%/增速+32ppt。17Q1板块总收入114亿/净利润16.6亿元,分别同比+20%/25%。本轮调味品的提价潮是各大调味品公司受到广泛关注的主要原因。我们认为中炬高新是今年调味品板块中弹性最大的品种,美味鲜晚于海天约三个月的错位提价策略对Q1销售正向影响极为显著,渠道提前打款锁定低价也放大了Q1的收入弹性。伴随4月份提价正式实施,虽然Q2收入增速或将降至15%一线,但考虑到提价因素及PPI回落带来的包材价格回落,Q2起毛利率端上行通道有望打开。
乳制品:原奶成本端压力较小,期待下游竞争趋缓。2016年乳制品板块收入949亿,同比+1%,增速同比-5ppt;总净利61亿,同比+6.5%,增速同比-5ppt。17Q1乳制品板块收入同比+4.1%/净利同比+10.4%。由于2016年的暖冬,上游产量并未明显减少以及规模化牧场占比的提高带来的牛均产的提升,预计今年原奶价格明显走强概率不大。今年下游乳制品企业成本端压力更多来自于包材、运输费用及糖价。目前整体行业的需求端发掘较为充分,我们认为终端消费的需求量保持低个位数的增速,乳制品制造企业收入端的提升更多的依靠产品结构的提升及费用投放。而在原奶(成本占比约80%)价格低迷的情况下,下游市场竞争依然激烈,我们认为业绩的提升更多的体现在销售费用使用效率的提升。
其他食品:精选个股。其他食品板块,16年录得收入384.17亿元,同比+17.31%,归母净利33.03亿元,同比+15.28%;17Q1录得收入110.24亿元,同比+21.59%,归母净利11.35亿元,同比+31.58%。其中,16年好想你通过收购百草味,收入、净利润分别同比+86.1%,1314.7%;克明面业收入、净利润同比+18.6%、29.3%。今年一季度,好想你保持较高收入、净利润增速,同比+368%、230.6%,预计17年整体收入目标43.5亿,其中母公司10.5亿,增幅11.3%,郝姆斯收入33亿,增幅达42%。
风险提示
市场需求不达预期/竞争加剧/原材料成本上升。
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