长电科技:一季报业绩符合预期,长电韩国业务发力

点评

一季报业绩符合预期:营收主要增长来自于长电韩国,长电韩国2016年上半年尚处于生产线建设期,于当年7月投产,下半年贡献营收约23.68亿元。长电韩国是公司的全资子公司,主营业务是高端封装测试产品,主要进行高阶SiP产品封装测试。SiP系统级封装是将多个不同功能的组件、芯片集中组成至一个器件里,实现轻薄化、短小化,是现下新一代移动智能终端电路封测的主流技术,将成为公司未来几年业务高增长的引擎。

原长电、星科携手发力,进一步推进公司行业地位:原长电科技与星科金朋的客户结构形成良好互补关系,携手覆盖国内外客户,交叉销售效果显现,成功在2016年以营业收入在全球前10大封测厂中排名第三。同时借助星科金朋在高端封测技术的多年积累上,使公司迅速积累了大量的专利和高新技术,为公司进一步发展提供了强力的支撑。

江阴基地继续布局,滁州和宿迁的低成本生产基地价值体现:星科金朋上海厂将在2017年完成搬迁整合至江阴,与长电先进、中芯长电中道封测组建成芯片凸块到FC倒装的一站式服务基地,有助于在SiP系统集成封装和晶圆级封装领域里继续保持和扩大优势。在滁州和宿迁两地利用低成本优势布局传统封装,通过挖潜增效和技术改造,滁州厂盈利有望继续保持高速增长,2016年净利润1.58亿元,同比增长51.09%;宿迁厂也扭亏为盈在望,2016年净利润为-2,201万元,同比减亏5,335万元。

盈利预测与投资建议

目前股价对应2017/2018/2019年为28.13x/19.16x/13.01xPE。预计2017-2019年可实现上市公司股东净利润分别为6.43/9.46/13.92亿元,对应EPS为0.62/0.91/1.34元。我们研判星科金朋已走上恢复性成长轨道,业绩弹性大且确定性强,还有业绩承诺,长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内第一,维持买入的投资建议,目标价25.8元。

风险提示

产业持续低迷、客户订单不达预期;外延并购不达预期。