南极电商:推进品牌扩张、产品延伸战略,收入净利双增长

品牌扩张、产品延伸、电商生态服务的粘性支撑GMV 和收入保持高增长。2016 年,公司实现收入5.15 亿元,同比增长32.42%;旗下品牌在阿里(含天猫及淘宝)、京东、唯品会实现的可统计销售总额即GMV 达 71.94 亿元。2016 年公司收购卡帝乐鳄鱼、增资喜恩恩、收购精典泰迪等,不断落实“品牌扩张和产品延伸”策略,促使公司品牌服务费收入实现大幅增长,从而带动整体收入增长。

销售产品结构优化,综合毛利率提升带动净利润大幅增加。2016 年公司实现归母净利润3.01 亿元,同比增加75.31%。相比于2015 年2016 年营业收入中毛利水平较低的成衣销售大幅下降超过80%,在整体营业收入中的占比明显减小,导致2016 年毛利率大幅提升至87.23%(2015 年72.46%)。综合毛利率的提升带动了营业利润的大幅增加。

2016 年为公司大力推进“LOGO+IP+CP”品牌矩阵建设策略的开局之年。2016 年,公司通过收购、合作、新设等方式较好地丰富了包含LOGO、IP 及个人品牌在内的品牌矩阵,初步实现了多元定位的高性价比品牌王国。公司通过早期与帕兰朵合作、2016 年6 月协议收购卡帝乐鳄鱼建设传统LOGO 品牌;通过2016 年10 月投资喜恩恩、2016 年11 月收购精典泰迪打造IP 品牌;通过2016 年第四季度落地美妆网红Pony 的IP 项目、2017 年1 月与母其弥雅达成合作打造网红粉丝经济品牌。

投资建议:考虑到公司不断推进品牌扩张和产品延伸,商业模式可复制性强,我们预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.32 元、0.46 元和0.63 元,对应PE 分别为35x/24x/18x,给予“增持”投资评级。

风险提示:新品牌和IP 整合效果不如预期,时间互联收购失败。