*ST金瑞:五矿金控牌照丰富,资本补充协同发展

事件:*ST金瑞2016年实现归母公司净利润16亿元,较调整后同比减少8%;2017年一季度实现归母公司净利润4.4亿元,较调整后同比减少25%。

公司转型为金控平台,五矿金融资产注入。2017年2月*ST金瑞完成重大资产重组,并成为拥有信托、金融租赁、证券、期货、基金以及商业银行的综合性金融控股平台。2016年4月公司董事会通过公司证券简称由“*ST金瑞”变更为“五矿资本”的议案,并向交易所申请撤销公司股票退市风险警示。

信托租赁利润贡献大,定增补充资本。

(1)信托租赁利润贡献大。2016年子公司五矿资本控股实现净利润14亿元,占公司净利润比重为73%。其中五矿信托实现净利润9.8亿元(YoY-14%)、外贸金融租赁实现净利润5.5亿元(YoY+8%)。

(2)五矿信托主动管理规模提升。截至2016年末五矿信托管理规模达到4117亿元(YoY+47%),近三年集合资管规模占比均超过50%,体现较强的主动管理能力,受通道业务监管趋严的影响相对较小。随着45亿元的配套资金补充和创新业务的开拓,预计2017年五矿信托管理规模可以达到5500亿元左右。

(3)外贸租赁稳定增长,未来推进ABS布局。2016年外贸金融租赁新签合同286亿元,实现租赁业务收入21亿元,不良贷款率仅为0.58%。2017年3月公司公告称拟以现金收购外贸金融租赁40%股权,叠加30亿元定增资金的注入有助于全面提升外贸金融租赁的经营能力(尤其是推进资产证券化业务和专业子公司建设),预计外贸租赁可实现10%左右的利润增速。

(4)五矿证券补充资本拓展信用业务。2016年五矿证券投行业务收入0.8亿元(YoY+271%)和以利息净收入为主的其他业务收入2.4亿元(YoY+48%)大幅增长是其营业收入跌幅小于上市券商平均水平的主要原因。2017年公司将投入配套资金59.2亿元用于提升五矿证券的资本实力,重点拓展信用交易业务,随着资金的投入五矿证券业绩有望逐步释放。

央企金控协同优势凸现。五矿集团利用平台深度对接集团客户和旗下资产,构建完整的产融结合的生态闭环,实现资金流、资产流和信息流在内部有效流转,提升客户粘性,提升业绩的稳定性。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价18.5元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.50元、0.61元、0.74元。

风险提示:市场风险/经营风险/政策风险。