索菱股份:业绩符合预期,前装与车联网齐头并进

事件:

公司发布2016年年报,实现营业收入9.50亿元,同比增长17.54%;实现归属于上市公司股东净利润7654万元,同比增长17.28%。同时发布一季报,实现营业收入2.39亿元,同比增长35.25%;实现归属于上市公司股东净利润2091万元,同比增长34.17%,预计2017年1-6月份归属于上市公司股东净利润增长40%-75%。

毛利率略有提升,期间费用率上涨明显

报告期内,公司产品结构进一步优化,高毛利产品智能化车载信息终端实现收入2.79亿元,同比增长58%,营收占比由去年同期的21.9%提升至29.4%;同时多功能娱乐车载信息终端延续下降趋势,实现收入3.30亿元,同比减少17%;多媒体导航车载信息终端实现收入2.49亿元,同比增长20%。受益于高毛利率的智能车载终端的占比提升,公司的毛利率水平由去年同期的28.08%上升至30.41%。同时期间费用率由去年同期的16%上升至20.9%,其中销售费用率由3.4%提升至4.4%,管理费用率由10.3%上升至14.4%,涨幅明显。

前装业务有望高速成长,车联网领域布局前瞻前景广阔

通过三年努力,公司已经成功进入众泰汽车、东风乘用车、北汽银翔、江淮汽车、一汽解放、广汽三菱、广汽丰田等汽车主机厂的前装/准前装合格供应商,逐步从以自主品牌为主的前装市场进入以合资品牌为主的前装市场。同时在后装市场,公司联合腾讯、百度等互联网巨头,重点打造车联网生态链,拓展新的盈利增长点。此外,公司完成上海三旗通信和武汉英卡科技收购,形成“端+管+云”的车联网整体能力,并以此为基础加大车联网研发投入,大力拓展智能辅助驾驶系列产品,布局前瞻前景广阔。

投资建议:

我们预计公司2017-2019年归属上市公司股东净利润分别为1.69亿元、2.38亿元、3.18亿元,对应的EPS分别为0.80元、1.13元、1.51元,6个月目标价36.00元,维持“增持”评级。

风险提示:并购整合不及预期的风险,竞争加剧的风险。