秀强股份2016年报&2017一季报点评:主业家电玻璃复苏增长,教育业务仍需慢慢打磨

业绩简评

秀强股份发布2016年年报,2016年,公司实现营收11.47亿(+12.47% YoY),归母净利润1.2亿(+97.76% YoY),报告期,归属于上市公司股东的净利润较去年同期增长97.76%,主要原因是①玻璃深加工业务中的家电玻璃产品销售量增加,带动销售增长,利润增长0.46亿元。②全资子公司杭州全人教育集团有限公司贡献净利润0.19亿元,完成业绩承诺。

此外,公司同时发布了2017年一季报,2017Q1,公司实现营收3.78亿(+21.05% YoY),实现归母净利润0.63亿(+72.44% YoY),其中玻璃业务净利润0.58亿元(+74% YoY),教育业务净利润约0.05亿元(+54% YoY) 经营分析 n 我们认为,公司教育业务稳定推进中,但目前占比仍不到20%,主要而言公司业绩复苏力量仍来自其传统家电玻璃业务复苏,而教育业务稳步推进中,至2017Q1,公司旗下直营园所数已达到50所。

2016年年度,公司毛利率为30.17%(+3.37pct YoY);净利率为10.41%(+4.48 pct YoY);销售&管理&财务费用率之和为17.76%(+1.76pct YoY),其中销售费用率为5.58%(+0.09pct YoY);管理费用率为12%(+1.12pct YoY);财务费用率为0.15%。

我们认为,公司净利率较大幅度提高主要来源于两方面,一方面通过提升附加值高的新产品的销售比重、通过大宗原材料集中采购、原材料储备等方式降低采购成本等方式,提高传统玻璃主业的毛利率水平,另一方面来源于教育双主业的拓展,教育业务本身具有较高的毛利率和净利率水平。

投资建议

秀强股份幼教业务版图已具初步规模,外延拓展及内部整合工作有序推进,未来或将坚定推进“玻璃+教育”双主业发展模式,盈利能力和抗风险能力明显增强,未来,公司或进行进一步的幼教业务外延扩张和内生整合,提高盈利能力。我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.28元,0.37元,0.46元,对应PE29x,22x,18x,维持买入评级,目标价14.00元。

风险提示:教育业务扩张或不及预期。