中国汽研2017年一季报点评:增长稳健,专用车放量、技术服务深化、轨交零部件静候新订单

2017年一季度净利润增长22.70%

中国汽研公布一季报,2017年Q1实现营业收入3.74亿元,同比增长69.72%,实现归母净利7415万元,同比增长22.70%,实现扣非归母净利6659万元,同比增长22.95%。营收增长主因在于专用车业务销售收入增长302%,2016年一季度技术服务业务实现收入1.53亿元,产业化制造业务(包括轨交、专用车和燃气系统)实现收入6709万元。

重卡高景气持续推动公司专用车收入上扬

限超政策、PPP基建项目落地加速的背景下,2017年一季度重卡行业延续了16年四季度的高景气,实现销量28.4万辆,同比增长94%。汽研专用车业务放量,实现302%的销售收入增长。考虑到公司产业化板块整体搬迁完成,新增设备逐步到位,公司加快开发市政环卫产品系列,积极拓展了客厢类产品和物流产品,后续生产销售进入稳健阶段,重卡高增长背景下公司专用车业务产能释放,收入增长、毛利率有望提升。

安全指数推进有序,技术服务客户合作深化,轨交静候新订单

汽研联合中保研共同构建中国保险汽车安全指数,通过4个指数试验对车型风险进行识别,成立安全指数管理中心(17年首运营)。其安全指数规程1.0预计2017年底正式发布,2019年有望实施。我们认为,以往保费按新车售价和往期出险率定价,新车面临无历史数据、无车型保费的问题,安全指数将新车保费和安全评价联系起来,有望成为未来车保基准。安全指数设立后,一方面未来新车有望全面参评提升汽研测试评价业务量,另一方面给汽研其他测试带来的协同效应可观。2017年4月,汽研董事长、总经理前往力帆签署战略合作协议,将加强性能开发、测试评价等多领域合作与交流,建立全面科技创新及产品开发战略合作伙伴关系,考虑汽研近期业务交流次数增多、频率加快,看好后续技术服务新客户拓展。轨道交通零部件静候新订单:自主研发的中国标准动车350齿轮箱顺利通过铁路总公司60万公里运营考核,国内首创吊挂式单轨齿轮传动和基础制动装置成功实现装车试运行,静候新订单。

业务稳健,估值偏低,维持买入

我们认为,汽研具备稀缺性和部分垄断,业绩稳健,我们预测17/18/19年EPS分别为0.46/0.59/0.73元,对应PE分别为21/16/13倍,维持”买入“评级。