南京银行:资产质量可控拨备无虞,关注负债成本上升趋势

净利润同比维持高增长,息差拖累营收增速环比下降

南京银行16 年净利润同比增长18%,营收同比增16.6%,在行业整体增速放缓的背景下,南京银行维持高增长主要原因有:1)规模快速增长驱动净利息收入同比增长12.8%;2)经测算16 年信用成本2.9%,同比下降20bp。但值得注意的是与3 季度相比,营收同比增速下降10 个百分点,主要受息差持续收窄拖累。公司手续费收入同比增加17.5%,主要得益于托管业务、代理业务和债券承销业务的快速增长,分别同比增146%、96%和76%。中间业务净收入占比提升0.11 个百分点至14.36%。16 年表外理财业务高速发展,累计发行理财产品5900 亿元,同比增47%。需关注年内可能落地的资管、理财新规对公司业务的影响。

规模同比增速下降,关注负债成本上升趋势

16 年底资产同比增32%,增速较15 年下降8 个百分点。公司在资产规模突破万亿后,管理理念由粗放式规模驱动变为以结构调整的内涵式增长为主,叠加MPA 考核趋严,预计17 年增速会持续下降。结构上投资类(债券及非标)资产16 年同比增23%,较15 年增速下降31 个百分点。四季度债券投资规模环比下降1%,同时其他综合收益环比3 季度下降10 多亿元,预计与四季度债券价格调整价值重估有关。贷款同比增32%,其中个人贷款同比增加55%,占比提升3 个百分点至19%,信贷结构向零售倾斜,预计17 年在公司大零售战略的布局下趋势将会持续。负债端存款增速保持高位稳定,同比增长30%。公司主动负债占比提升,同业及发行债券占总负债比重提升2 个百分点至32%,16 年末同业存单余额达到1200 亿元,占总负债比重12%,需关注同业负债成本上升对息差的压力。息差方面,南京银行 16 年净息差2.16%,净息差环比上半年收窄28bp,息差降幅高于同业,主要因为下半年存贷款利差比上半年下降37bp。需要注意的是16 年负债成本比上半年上升4bp 至2.36%,存款成本比上半年上升7bp 至2.04%。负债成本上升趋势值得关注。

不良生成同比上升环比改善,拨备计提充足无虞

南京银行16 年末不良贷款率0.87%,同比小幅上升4BP。我们测算公司16 年加回核销后公司不良生成率1.72%,同比上升11bp,环比下降16 bp。此外,关注类贷款率同比上升1BP 至1.93%,逾期90 天/ 不良贷款同比上升22bp 至120%。在区域经济企稳背景下,公司未来资产质量压力可控。拨备方面,16 年末拨备覆盖率457%,同比升26pct,环比下降2.4pct,拨贷比3.99%,同比上升42BP,环比下降2bp, 拨备依旧充足无虞。

投资建议:维持“强烈推荐”评级

南京银行业绩增速保持上市公司领先地位,拨备计提充足,并且在江浙地区整体经济企稳背景下,公司资产质量压力小于行业。南京银行大零售业务板块的布局是未来的重要看点,带动公司经营模式更加均衡。我们维持17/18 年净利润16.7%/13.8%的预测增速,对应公司17/18 年PE6.91x/6.07x,对应PB1.04x/0.92x,维持公司 “强烈推荐”评级。

风险提示:经济波动导致资产质量表现反复。