宇通客车:一季度下滑无需担忧,全年看仍有增长

公司发布2017年一季报,1季度共实现营业收入38.7亿元,同比下降24.5%;归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比下降16.5%;扣非后归属于上市公司股东的净利润2.8亿元,同比下降33.4%;每股收益0.14元,符合我们预期。1季度共销售客车9,651辆,同比下降22.0%,受新能源汽车政策等因素影响,1季度业绩有所下滑,但全年来看仍会有增长。三月销量同比大幅提升,市场已经逐渐回暖。新能源汽车补贴政策调整已经出台,政策稳定有望促进行业健康稳定发展,利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,具有技术和资金优势,新能源客车市占率有望继续提升,并推动公司业绩快速增长。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.29元和2.53元,合理目标价26.60元,维持买入评级。

支撑评级的要点

一季度下滑无需担忧,全年看仍有增长。公司1季度共实现营业收入38.7亿元,同比下降24.5%;归属于上市公司股东的净利润3.2亿元,同比下降16.5%。以近几年经验来看,1季度销量占比较低,新能源客车销量大都在年底爆发。1季度业绩受新能源汽车政策、销售季节性等因素影响较大,但市场需求依然存在,公司龙头地位稳固,无需过分担忧。

三月销量同比大幅提升,市场已经逐渐回暖。1季度公司共销售客车9,651辆,同比下降22.0%。而公司3月销售4,155台,同比增长27.1%,销量同比大幅提升显示市场已经逐渐回暖。近期新能源汽车推荐目录以每月一批的频率推出,符合新补贴政策的车型也陆续上市,供给大幅增加。而地方政府补贴也陆续出台,新能源客车销量有望继续回暖。

新能源政策稳定促进行业发展,要求提高利于行业龙头发展。新能源汽车补贴政策调整已经出台,政策稳定有利于行业健康发展。新政策提高了整车能耗、电池系统能量密度等技术要求,增加非个人领取补贴需满足三万公里等运营要求,提高了行业门槛,利于技术实力和资金实力较强的企业,行业集中度有望提升。宇通作为行业龙头,拥有技术和资金优势,新能源客车市占率有望提升,并推动公司业绩持续增长。

评级面临的主要风险

1)客车行业景气度大幅下滑;2)新能源客车销量不达预期。

估值

我们预计公司2017-2019年每股收益分别为2.03元、2.29元和2.53元,合理目标价26.60元,维持买入评级。