长青股份:行业景气复苏、新项目不断投产,业绩有望重回增长

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公司于17日晚发布年报,2016年公司实现营业收入18.33亿元,YoY+0.66%,归母净利润1.63亿元,YoY-31.54%,EPS0.45元,扣非后归母净利润1.57亿元,YoY-36.10%,经营活动产生的现金流净额1.94亿元,YoY6.35%。

投资要点:

利润下滑因农药景气较弱及费用增加

2016年公司实现营业收入18.33亿元,综合毛利率23.81%,较上年下降2.96pct,分产品看,除草剂实现营收9.08亿元,YoY-10.93%,毛利率下滑5.63pct至23.71%,我们推测除草剂盈利下滑主要因麦草畏价格下跌较多引起,传统产品氟磺胺草醚、烯草酮等价格略有下滑、300吨氰氟草酯竞争激烈,项目亏损539万元也对业绩造成拖累;杀虫剂业务实现营收7.22亿元,YoY+21.91%,毛利率基本与上年持平,四季度吡虫啉价格大幅上涨并未提振业绩主要因价格传导存在时延,后期盈利有望回复合理;杀菌剂业务实现营收1.63亿元,YoY-19.34%,毛利率较上年下滑1.2pct至22.39%。费用方面,三费均出现了较大的上升,因长期投资实业子公司投入运营,销售费用上升30.78%至7248.43万元、管理费用提升10.85%至1.65亿元,因银行贷款增加财务费用上升277.33%至1744.79万元,总费用率提升2.43pct至13.91%,对业绩形成较大拖累。

农药行业逐步复苏、新项目不断投产,公司有望重回成长

过去两年农药行业整体低迷、需求疲软,对公司经营造成较为不利的影响,ROE也降至近几年低点,而目前行业逐步复苏,叠加环保趋严现状,国内原药企业盈利向上。且可转债项目中300吨环氧菌唑、200吨茚虫威等有望于2017年投产,后期仍有新项目规划准备上马,公司业绩有望重回增长。

首次覆盖给予“推荐”评级

预计公司2017年~2019年EPS分别为0.69元、0.82元和0.94元,对应17日收盘价PE分别为22.5X、18.9X和16.4X,鉴于目前农药行业景气复苏,新项目保障成长,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

1):农药行业景气度持续低迷;2):新项目市场开拓不及预期