赣锋锂业:氢氧化锂前景光明,资源布局迎来收获期

事件:

赣锋锂业2017年4月11日公布2016年度报告,公司2016年实现营业收入28.44亿元,同比增长110.06%,归母净利润4.64亿元,同比增长271%,扣非后净利润4.74亿元,同比增长345.2%,基本每股收益0.62元。公司同时公告终止定增,改为发行可转债进行年产1.5万吨碳酸锂、年产2万吨氢氧化锂和6亿瓦时动力电池项目。

投资要点:

美拜电子事故拖累公司业绩

受美拜电子发生两次火灾的影响,公司直接经济损失4,962.04万元。由于美拜处于停产中,公司计提商誉减值损失21743.1万元。两者大幅拖累了公司16年业绩。现在美拜电子仍处于停产中,预计17年仍将发生部分损失,但影响较小。

锂产品量价齐升,盈利能力大幅增长,继续放量确定性高。

16年初以碳酸锂为代表的锂产品价格大幅上涨,同比增长近2倍,带动了公司全年业绩大幅上涨。公司锂化合物16年实现营业收入17.61亿元,同比增长153.5%,毛利率达到44.43%,同比大幅增加22.2个百分点。目前公司碳酸锂的吨毛利接近5万元/吨,氢氧化锂达到6万/吨,盈利能力强劲。根据公司年报,2016年公司销售锂产品折合碳酸锂当量27354吨,同比增长32.93%。政策调整落地后,2017年新能源汽车销量将继续高速增长,全年产销率有望达到70万辆,对动力电池的需求量将增长30%以上,因此对锂原材料的增长也将达到20%左右。供给端,2017年国内外都有部分锂资源放量,预计在2万吨左右,整体冲击较小。因此我们判断锂产品价格全年整体或小幅下跌,强势还会持续。总体看,公司产能放量确定性高,价格端继续高位,盈利有望继续大幅增长。

氢氧化锂龙头,有望持续受益高镍三元材料发展。

公司是国内最大的氢氧化锂生产企业之一,目前有氢氧化锂产能1.3万吨。

目前受益于三元正极材料在全球范围内的发展,国外对电池级氢氧化锂需求大增,供不应求。氢氧化锂价格一直保持坚挺。预计17-18年起国内氢氧化锂需求也将大幅增长。公司作为国内氢氧化锂龙头将持续受益。

资源布局日趋完善,向上游延伸战略迎来大收获。

近几年,公司加大了对上游锂资源的布局。通过收购河源锂辉石矿和RIM股权,公司的锂辉石资源的保障程度大大提高。日前公司公告继续增持RIM股权不超过13.8%,完成后公司将持有RIM56.9%的股权,成为控股股东。

公司对RIM锂辉石资源的掌控程度大大提高。2017年2月9日公司公告RIM控制的MtMarion首批约15000吨的锂辉石精矿装船运往国内。在MtMarion矿完全达产后,锂辉石年产量将达到40万吨,约合碳酸锂当量5万吨,将满足公司大部分的锂辉石需求量。在锂资源供给仍然紧张的状况下,锂产品价格高位将使得公司向上游延伸的战略迎来达收获时期。

维持“推荐”评级

预计公司17-19年实现归母净利润9.1亿、9.78亿和11.52亿元,EPS分别为1.20元、1.30元和1.53元,PE分别为35、32、27倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1、新能源汽车增长不及预期;2、锂矿资源超预期放量;3、产能投放进度低于预期。