中国建筑:业绩稳健增长,估值仍有较大提升空间

公司发布2016年年度报告。2016年全年,公司实现营业收入9597.65亿元,同比增加9.0%;归母净利润298.70亿元,同比上涨14.6%。同时公布利润分配预案每10股派送2.15元。

积极拓展基建业务,新签订单高速增长。公司2016年建筑业务新签订单18796亿元,同比增长23.7%,新订单的高速增长主要得益于基建订单的大幅上升。受2016年以来基建投资加码及PPP模式的大力推行,公司基建业务迅速扩张:全年累计新签基建合同额5748亿元,同比爆发式增长83.1%;占建筑业务新签合同额的30.6%,同比上年提升10%;实现营收1739亿元,同比增长23.0%;毛利率为7.6%,高出房建业务1.3个百分点。我们预计在经济稳增长的大背景下,今年基建投资仍将维持高位,同时叠加PPP项目落地大年,公司基建板块有望继续扩张,驱动未来业绩持续增长。

经济复苏楼市爆发,地产业务销售额大增,土地储备充足保障未来业绩。16年来经济复苏楼市爆发,公司地产业务销售回款加速,全年实现合约销售额1896亿元,同比大幅增长22.3%;保持26.7%的较高毛利率,原因是占比地产营收84%的中海地产盈利能力持续保持全行业第一;中海地产期内完成了对中信地产与中信泰富住宅业务的收购,提升了公司在一、二线的土地储备,公司全年新增土地储备2421万平,期末共拥有土地7704万平,保障公司具备持续的开发销售能力。我们预计房地产市场仍会持续向好,公司地产板块业绩增长仍有保障。

估值仍有较大提升空间。根据我们的盈利预测,公司当前股价对应2017年的PE为9倍。同时我们综合选取了中国中铁、中国铁建、中国交建等7家同为A股上市公司的建筑央企作为可比公司,经过对比可以看到,中国建筑的PE估值为建筑央企中最低,公司作为我国建筑行业龙头,发展势头良好,业绩增长稳健,估值具有较大提升空间。

预计公司2017、2018年EPS分别为1.14元、1.27元。当前股价对应2017年的PE为9倍,维持“买入”评级。

风险提示:固定资产投资回落;海外订单减少;新签项目推进缓慢。