中金环境:中咨华宇及金山环保均超业绩承诺,河北省ppp项目具有示范效应

泵主业增长略超预期,规模效应带来毛利率持续改善

公司泵主业实现18.26 亿元,同比增长7.94%,略超我们5%的预计。泵主业毛利率42.11%,同比增长1.08%;公司泵主业的毛利率从2008 年的23%,提升到目前的42%,毛利率持续改善是泵主业能够一直保持良好业绩增长的重要原因,我们认为除了公司产品结构改善的影响之外,中金环境对制造成本的有效管控也是毛利率能够持续改善的重要原因。随着公司泵主业的日益壮大,成本管控的规模效应也将体现的更加明显。

中咨华宇及金山环保均超业绩承诺

金山环保2016 年实现收入8.19 亿元,同比增长219.79%,归母净利润2.4 亿元,扣除内部合并抵消金额4000 万元,实际并表利润2.01 亿元, 16 年业绩承诺1.9 亿元。收入结构中污泥收入5.16 亿元,占比超过65%。

中咨华宇2016 年实现收入3.61 亿元,同比增长38.90%,归母净利润9729 万元,16 年业绩承诺8500 万元。由于今年5 月开始100%并表,中咨华宇实际并表利润7142 万元。

年初中标河北省清河县PPP项目在京津冀地区具有示范效应

公司今年1月12日公告中标河北省清河县区域生态综合治理工程PPP项目,投资额10.33亿元。雄安新区白洋淀水环境治理一直是市场关注的重点,清河县项目有望成为中金环境打开京津冀市场的敲门砖,金山环保有望借此契机受益于白洋淀水环境中污泥处置的问题。

小幅上调盈利预测,维持“买入”评级

我们小幅上调17-18 年EPS 至1.17 元、1.63 元;同时给出19 年盈利预测2.11 元。目前股价对应于17-19 年PE 为26 倍、19 倍、14 倍;维持“买入”评级

风险提示:

PPP 订单获取不达预期。