中海油田服务:前景转好,上调评级

中海油服管理层重申,有信心公司将在2017年扭亏为盈,在2016年巨额亏损的情况下仍计划分配股息就是一个强有力的信号。公司正在开拓海外市场,未来将打入陆上油田服务市场。鉴于前景转好,我们将评级从卖出上调至持有。建议投资者在7.53港币或以下价位买入H股,在12.61人民币或以下价位买入A股。

支撑评级的要点

4主要客户中海油(883HK/港币8.93,买入)资本支出同比增加20-40%,公司将从中受益。最直接的影响是工作量增加。预计自升式钻井平台的日历日使用率,将从2016年的57%上升至71%,而同期半潜式钻井平台则从40%上升至59%。

公司正在开拓海外市场。年初至今,已经在激烈竞争下赢得全部三个大规模海外项目竞标。目前2017年无合同钻井平台的数量已经从10个减少到6个。技术运营,特别是油井服务部门,也已经开始在海外市场开发方面取得突破。

H股相对于A股折价较大,有助于支撑H股股价。但是目前股价的上涨空间不足以给予买入评级。

评级面临的主要风险

油价暴跌,导致石油公司再次削减资本支出。

钻井平台日费率进一步承压。

估值

目前,我们预计公司将在2017年取得收支平衡,因此将H股目标估值从当年市净率的0.8倍上调至1倍。因此,将目标价从6.42港币上调至8.28港币。

此外,将A股目标价从11.10人民币上调至13.87人民币。估值基础依然是3个月平均A-H溢价。自1月底的上一份报告以来,溢价率从95%降至89%。